歐央行降息創歷史新低 “療效”或有限

抗擊歐債危機與經濟下滑，歐洲央行在行動。對于5月2日歐洲央行時隔10個月之后的再度降息，我們似乎難以找到更多的溢美之辭。當天，歐洲央行在議息會議之后宣布，下調主要再融資利率25個基點至0.5%，創下了該數據有史以來的歷史新低。同時，歐洲央行將隔夜貸款利率從1.5%下調至1%，并維持隔夜存款利率為零不變。“在數周內新一輪經濟數據弱于預期的背景之下，這次降息只能顯示出歐洲央行‘并沒有睡著’。”加拿大商業帝國銀行全球市場部經濟學家安德魯·格蘭瑟姆表示。

盡管這句評論有些苛刻，但也絕非沒有道理。“在歐元區經濟下滑的背景下，歐洲央行本次降息可以幫助歐洲銀行每年減少25億歐元的融資成本。”5月2日接受本報記者采訪的中國銀行國際金融研究所高級分析師邊衛紅表示，銀行是本次降息的直接受益者。不過，本次降息能否助力寬松資金通過貨幣政策傳導至實體經濟，這個渠道是否暢通，前景并不樂觀。因此，這次降息在促進歐元區實體經濟從衰退轉入恢復性增長方面的效果，還有待進一步觀察。

“從降息本身來說，這對改善歐元區經濟前景幾乎沒有多大幫助，因為實際隔夜利率已經處在相當低的水平。”格蘭瑟姆表示。3年多來，為了遏制主權債務危機以及刺激經濟增長，歐洲央行不斷突破底線持續降息，但效果甚微。不少分析人士表示，目前歐洲銀行已經擁有足夠的低成本融資渠道，但實體經濟中對貸款需求卻甚少。更為重要的是，歐洲央行降息對于修補信貸傳輸渠道、刺激借貸以及降低實際融資成本方面可能裨益不多，而這些難題卻是歐元區經濟中普遍存在的。對于這種現狀，歐洲央行也曾坦言，在歐元區許多國家，其基準利率轉化為實際舉債成本的“傳導機制”已經失靈。

除此之外，飽受各界批評的是，對于許多承受失業率高企、經濟深度衰退以及債務負擔沉重的外圍成員國來說，本周25個基點的再融資利率下調只具有象征意義。荷蘭國際集團經濟學家喀斯特表示，這次降息主要正面影響是支持外圍國家銀行以及增強市場信心，這進一步證實了歐洲決策者仍在努力工作。不過，令人遺憾的是，德拉吉在他的工具箱里只發現了降息這項“舊工具”，他只能為候診室的病人再開上一劑“止痛藥”。數據顯示，與經濟狀況相對較好的德國和荷蘭相比，存在困境中、更需降低融資成本的西班牙和意大利中小銀行所承受的貸款利率更高。

隨著歐元區增長及通貨膨脹指標持續低位，市場對于本周歐洲央行降息早有預期。不過，讓市場吃驚的是，歐洲央行行長德拉吉在隨后的新聞發布會上表示，歐洲央行并沒有對負存款利率關閉大門。“如果需要的話，歐洲央行準備繼續采取行動。”他表示，其對實施負利率持有“開放心態”。在歐央行持續寬松預期的刺激之下，5月3日大部分亞洲股市走高；國際銅價出現3天來首次上揚，承壓多日的國際金價也有所回升。

“歐洲央行的舉措是當局下決心發力解決經濟問題的信號。”未來資產證券市場分析師表示，這意味著未來將進一步出臺貨幣寬松措施。事實上，自從德拉吉接任特里謝出任歐洲央行行長之后，其“出手”的大膽和果敢令人印象深刻。不過，近來出現的西班牙大選以及塞浦路斯救助計劃均表明，德拉吉在去年7月“不惜一切保歐元”所提供的“防護網”還需要進一步增強。因而，不少經濟學家預期，未來歐洲央行還有進一步放寬貨幣政策的可能。

與本報記者連線的匯豐銀行歐洲區經濟學家珍妮特·亨利則表示，未來歐央行可能更多聚焦于非常規的政策措施(類似英格蘭銀行)以提高中小企業信貸。前瞻地看，如果增長仍不如人意，歐洲央行可能考慮一些更為激進的措施，例如無限量沖銷購買公共或私人部門證券，這將令其價格穩定的目標更令人難以置信。

“歐洲央行本次降息將進一步增強市場對全球流動性寬裕的預期。”邊衛紅分析，這在短期內可能會對黃金有利。然而，從長期來看，隨著全球投資者風險偏好的轉變，高風險高回報的投資勢頭可能回暖，加之美元或將呈現強勢，未來黃金漲勢將較為有限。她還提醒說，歐洲再度降息將進一步加大發達國家和發展中國家之間的利差，從而推動熱錢流入發展中國家，后者需對此保持警惕。

記者莫莉