●我國通脹壓力內外因素兼有

●政策要著力于解決通脹壓力

●加強流動性管理并調整供給

●實現通脹管理與調結構雙贏

近期，物價上漲、通貨膨脹已經成為上至政府、下至老百姓探討和關注的焦點問題。自去年年底以來，CPI開始轉負為正，并一路上漲，10月份更是創下了25個月以來的新高。

從年初開始，國內諸多商品價格輪番經歷上漲狂潮，從“蒜你狠”、“姜你軍”、“豆你玩”到“糖高宗”，引發一系列連鎖反應，推動價格上漲浪潮向整個商品市場蔓延，通脹壓力可見一斑，并引發社會大眾對于通貨膨脹的擔憂。從形成原因來看，此次通脹壓力的產生有著獨有的特點，即由內外因素疊加作用形成，兼有貨幣和經濟層面的雙重問題：

第一，市場上流通的貨幣相對過剩。國際金融危機之后，我國出臺了一攬子經濟刺激計劃，為經濟恢復營造了寬松的貨幣環境。規模不斷增加的信貸投放一方面使宏觀經濟逐步實現反轉，另一方面也引發了流動性過剩。貨幣超發為價格上漲提供了溫床，投資領域的炒作也不斷推漲資產價格泡沫，形成消費價格和資產價格普遍攀升的局面。

同時，貿易順差和熱錢流入也在客觀上膨脹了流動性。不斷擴大的貿易順差極大增加了外匯儲備和外匯占款。巨額的外匯儲備增加了調控難度，為了維持匯率的相對穩定，央行不得不向市場投放基礎貨幣，形成被動式貨幣投放。更重要的是，隱藏在順差外衣下的熱錢大量涌入，形成流動性泛濫的同時吹大資產泡沫，對通脹產生推波助瀾的作用。

第二，由于今年全國范圍內自然災害頻繁，部分商品尤其是農產品歉收，供給相對不足。西南干旱、青海地震、海南洪災等重大自然災害對夏收農產品損傷頗重，加上農產品生產成本增加，供需的不平衡推動農產品價格上漲。

第三，美國新一輪量化寬松政策導致國際大宗商品價格上漲，引起輸入性通貨膨脹壓力。繼首輪發行1.725萬億美元債券后，11月4日，美聯儲宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，購買6000億美元國債。美國此番舉動造成國際市場上的貨幣泛濫，導致全球各種資源價格的上漲，尤其是國際大宗商品價格飆漲，導致國內相關商品的生產成本增加，使中國的輸入性通貨膨脹壓力增加。

通貨膨脹導致物價上漲，降低了貨幣的購買力。工資的上漲滯后于價格的上漲，且物價上漲的商品多以生活必需品為主，這樣直接導致中低收入群體的實際消費水平降低，農村消費者信心指數和中低收入消費者信心指數出現嚴重下滑。原材料價格的上漲導致企業生產成本增加，壓縮企業利潤，中小企業消化通脹能力有限，如不能將損失轉嫁于消費者，則企業面臨破產倒閉，投資積極性受到嚴重削弱。物價上漲會使消費者出現通脹預期，而通脹預期又會進一步增加通脹壓力，通過這種自我實現機制的循環，通脹壓力可能會演變為惡性通脹，引發社會混亂，造成經濟運行崩潰，嚴重危害經濟發展。

在加息的余熱未盡之時，央行在9天內連續兩次提高存款準備金率，足以彰顯央行加強流動性管理、治理通貨膨脹的決心，在很大程度上穩定了消費者的信心。盡管當前物價水平上漲較快，但全面性的價格上漲并未形成，通脹壓力并沒有轉變為實際通脹，因此要理性面對當前的通脹壓力，不能產生恐慌心理。

在當前宏觀經濟增長穩定的形勢下，未來的政策要放在著力解決通脹壓力問題上，從管理流動性和調整供給兩個層面，合理搭配政策組合。貨幣政策可適度收緊，運用利率和存款準備金率等貨幣工具收緊流動性，調控流動中的貨幣量，優化資產市場資源配置功能；搭配適度寬松的財政政策，加大政府支出的力度，通過財政轉移支付加大對中低收入人群的補貼，使其實際生活水平不至于因通脹而下降；完善各部門間的協調，調配商品供給以達供求平衡，通過市場化手段調控商品價格，必要時可對部分商品實行價格管制等行政手段干預。規范商品市場運作方式，完善競爭機制，引導和規范企業投資，加強對熱錢的監控、管理與疏散，推動匯率市場化的不斷演進，轉變經濟運行方式，促進價格水平回歸正常，實現通脹壓力管理與經濟結構調整雙贏。（作者為中央財經大學中國銀行業研究中心主任）