央行宣布自11月16日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。如果算上一個月前對6家商業銀行實施的差別化上調存款準備金率，這已是中國今年以來第五次上調存款準備金率。種種跡象表明，我國央行已然加快了引導貨幣政策回歸常態水平的步伐。業內人士表示，央行的頻繁“出手”，劍指可能出現的資產泡沫、通脹風險和經濟過熱，旨在為中國的經濟持續復蘇與健康發展保駕護航。

央行：

不會放任通貨膨脹

此前，國家發改委主任張平表示，估計今年的CPI要比3%稍微高出一點。這是官方首次發出物價超預期的明確表態。

推升CPI持續走高的原因，除了國內因素外，國際因素影響可能更大。最近美國推出的新一輪量化寬松政策增加的美元流動性，對世界經濟和他國經濟增長帶來的不利影響已經顯現。一方面，推升了以美元計價的大宗商品價格上漲，進而導致中國等新興市場國家出現輸入型通脹；另一方面，亞洲等新興市場國家，特別是人民幣升值預期較強的中國，已經成為全球流動性泛濫背景下，逐利資本大量涌入的地方。

鑒于目前全社會貨幣總量偏多，而貨幣總量又是影響銀行信貸的一個重要因素，央行此時上調金融機構存款準備金率，對沖了外匯占款釋放的流動性，減少了銀行可貸資金，就是希望從源頭上遏制通脹預期轉為現實的通脹，并進一步強化市場緊縮預期。央行副行長馬德倫日前在北京國際金融論壇2010年會上就表示，人民銀行作為中央銀行，不會放任通貨膨脹。

“外匯占款的增加意味著銀行體系流動性的增加。央行動用存款準備金率工具，意在對沖過多的流動性，從而減輕通脹壓力，防范資產泡沫風險。”交通銀行首席經濟學家連平說。按照現在貨幣乘數計算，此次可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元。此前幾次均未調整的中小金融機構存款準備金率此次也一并上調，進一步說明央行收緊流動性的目的明確，此舉對于房地產調控無異于起到了加碼的作用。

風險：

需政策組合拳防范

經濟學家成思危表示，國際上油價、糧價都有上漲的趨勢，我國是石油的進口國，如果加上這些輸入型的通脹壓力，今年CPI控制在5%以下就不錯了。

目前來自國內外的流動性非常大，并正成為通脹繼續演變的重要因素。銀河證券首席經濟學家左小蕾在接受記者采訪時表示，貨幣政策轉向的信號早已明確釋放，但政策需要累積才能出效果，預計年內存款準備金率還將提高。從貨幣政策調整效果、央行政策出臺節奏、銀行進行政策操作便利性等方面綜合判斷，央行近期再次加息的可能性也很大。

而復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，在人民幣升值過程中，美、日突然采取新一輪定量寬松的貨幣政策，此時再度加息，會激發熱錢大量流入，從而進一步增強人民幣升值的壓力，使得我們在結構調整還沒有到位的情況下，經濟增長和就業環境都會大受影響；另外，加息會增加企業融資成本，再加上人民幣升值，大宗商品價格上漲，內外市場消費能力有限，企業的盈利能力會受到很大影響。出于上述這些問題的考慮，我們不便于連續加息，防止負面的累積效應。

顯然，在目前復雜的國內外政治經濟背景下，單一工具恐怕難以完全應對經濟形勢，應輔以多種手段靈活有效地加以調控。一方面是央行貨幣政策的前瞻性，靈活地及時進行切換，另一方面是貨幣政策、財政政策等的組合發力，應對風險。