影響世界經濟走勢的五大因素

受歐洲債務危機影響，世界經濟2011年增速大幅放緩。今年，歐洲及其他發達國家的主權債務危機將繼續發酵。盡管世界經濟不會陷入“二次衰退”，但不確定性進一步加強。

歐債危機走勢取決于歐洲對待一體化的政治意愿。針對歐洲一體化前景，只有到了“不進則退”的地步，歐洲領導人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來，希臘、意大利的政府更迭，歐盟峰會關于統一財政的表態向前邁進了一步。只要政治意愿足夠強大，歐洲就有可能找到解決債務危機的出路，歐元解體的可能性也將消除。

由于歐債危機風險尚未消除，多數歐洲國家的經濟都將可能陷入負增長。相比之下，美國經濟增長前景要好于歐洲。一方面，美國政府在應對主權債務問題上還有很多“籌碼”；另一方面，美國房地產市場開始出現觸底跡象。日本經濟受惠于災后重建，增速會高于2011年。

與發達國家相比，新興經濟體將繼續維持較高的增速，充當全球經濟增長的引擎。但受發達國家拖累，新興經濟體將在增長與通貨膨脹之間走鋼絲。國際金融危機爆發后，新興經濟體通過大規模政府干預實現了率先復蘇，但也付出通貨膨脹與經濟過熱的代價。在通脹問題尚未完全解決的情況下，面對發達國家的主權債務危機，新興經濟體又不得不再次放松經濟政策。這種內熱外冷的困境導致新興經濟體既要促進增長，又要防止通脹死灰復燃。

國際資本流動有可能發生逆轉，從新興經濟體回歸發達國家。多年來，新興經濟體一直受到國際資本的青睞，2011年下半年開始，這種趨勢正在發生變化，國際資本從新興經濟體向發達國家，尤其是向美國回流。一方面這種回流短期內可能反映了國際資本的避險偏好。另一方面，兩個中長期因素值得關注：一是為應對主權債務危機，發達國家金融機構的“去杠桿化”對資金回流構成了持續的需求，發達國家政府也在力促資本的回流，如美國對回流資金的稅收優惠政策；二是新興經濟體資本市場的泡沫風險明顯加大。經濟過熱與資產泡沫風險開始改變投資者的預期。一旦國際資本流動逆轉成為一種趨勢，新興經濟體的金融體系可能面臨新的沖擊。

大宗商品價格仍有可能在高位波動。影響大宗商品價格的主要因素是經濟增長與全球流動性。按理說，全球經濟增長進一步放緩會降低對大宗商品的需求。但是，新興經濟體刺激經濟并充當全球經濟的引擎，會抵消發達國家經濟與全球經濟放慢的影響。同時，相當一部分國家正在實施新一輪刺激政策。在不斷注入流動性的背景下，很難指望大宗商品價格有明顯回落。

2012年，主權債務危機的短期風險不足為患。需要高度關注的是主權債務危機的中長期風險。