本周債券市場重新陷入膠著，資金面依舊偏緊成為掣肘行情發(fā)展的主因。受市場資金面緊張及債市供求不平衡的影響，本周國債指數(shù)繼續(xù)上揚并創(chuàng)下128.76點的盤中新高，但企債指數(shù)和公司債指數(shù)則震蕩加劇。

周五上證國債指數(shù)收于128.78點，較上周微漲0.14點，全周共成交1.60億元，成交量繼續(xù)維持地量。上交所企債市場大幅下挫，周五上證企債指數(shù)收于145.60點，較上周下跌0.29點，共成交28.56億元，且周二和周五放量下挫。

分析人士認為，CPI的高位運行及市場資金面的緊張是近期制約債市上行的主導因素。短期內(nèi)國債市場可能維持小幅震蕩整理格局，存在較大的調(diào)整壓力，而企債市場的調(diào)整或許只是剛剛開始，未來企業(yè)債仍有進一步的下跌空間，短期的走勢不容樂觀。

公開市場操作方面，央行在連續(xù)8周凈投放資金后，公開市場重新恢復了資金凈回籠功能。14日當天央行在公開市場發(fā)行了460億元3月期央票和50億元3年期央票，并展開了500億元91天期正回購操作。加上周二央行在公開市場發(fā)行的110億元1年期央票和990億元280天正回購操作，本周央行已經(jīng)回籠資金2110億元。到期資金1250億元，對沖后，央行本周最終回籠資金860億元。

業(yè)內(nèi)人士預測，加息后的首次凈回籠，說明隨著一二級市場利差的逐步縮小，央行的回籠功能正在恢復。下半年公開市場操作將成為回籠流動性的重要貨幣政策執(zhí)行工具。

一級市場方面，財政部7月11日代理招標今年首批11省市共兩期地方政府債券，由于認購需求不足導致票面利率上行，三年期地方政府債與五年期的中標利率出現(xiàn)了倒掛，且三年期因未招滿而首現(xiàn)流標，引起了投資者的關注。其中，5年期品種獲得266.2億元有效投標，實際發(fā)行254億元，投標倍數(shù)為1.05倍，中標利率為3.84%；3年期品種獲得239.4億元投標，實際發(fā)行239.4億元，流標10.6億元，中標利率達3.93%。有分析認為，由于流動性緊張及市場對地方融資平臺債務表現(xiàn)出的擔憂，地方債首發(fā)遇冷。

國家開發(fā)銀行7月14日招標發(fā)行了最新一期1年期金融債和5年期金融債。招標結(jié)果顯示，在近期主流機構(gòu)普遍對短債品種保持回避的背景下，本期1年期金融債4.10%的中標利率大大高于市場預期，而5年期品種4.39%的投標結(jié)果則基本與市場預期一致。這顯示出投資者對未來市場資金面的狀況較為擔憂，對債券的需求有所減弱。

分析認為，資金面成為債市不確定的干擾因素。受制于資金面的壓力，機構(gòu)持債動力不足。從短期來看，央行再次上調(diào)存款準備金率或加息的可能性較小，但通過公開市場等手段控制流動性的趨勢未改，如果近期資金面不能得到明顯改善，現(xiàn)券有望維持近期的震蕩走勢。