趁著參加瑞銀中國論壇，歐洲一家對沖基金經理張剛不遠千里赴滬，只想聽聽中國資本對歐債危機的看法，是否和他一樣悲觀。

1月9日，歐元兌美元匯率盤中跌至16個月以來新低1.2666，張剛即是做空者之一。他稱自己年初已動用30%基金資產（約1億歐元）專門用于短期沽空歐元，包括買跌歐元匯率及追漲希臘五年期信用違約互換（CDS）。

“沽空歐元題材正變得越來越豐富，除了賭希臘國債3月底違約，還有歐洲央行（ECB）正在變相醞釀量化寬松貨幣政策。”張剛興奮地說。

瑞銀歐洲經濟研究部主管Stephane Deo向記者透露，目前歐洲央行開始草擬一份6000億歐元的全新救助方案，但對于歐洲央行“量化寬松”， Deo強調數據能說明一切：截至去年12月底，歐央行資產負債表達到創記錄的2.73萬億歐元。

圍繞歐洲央行量化寬松與希臘國債違約風波，對沖基金再度掀起一輪更龐大的沽空歐元潮。

希臘違約賭局

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至去年12月27日當周，外匯投機客的歐元凈空頭倉位猛增至127879口（125000歐元為1口）并達到創紀錄的最高。這讓張剛和中國投資機構負責人討論沽空歐元策略時異常興奮。

“相比意大利10年期國債收益率重新突破7%，歐洲多數對沖基金更關心希臘國債3月出現違約的幾率有多高。”張剛感嘆。

說到希臘國債違約，不得不提到去年10月25日歐盟峰會達成的債務危機解決方案（PSI計劃）。當時，超過450家私人投資機構同意對持有的希臘國債進行50%的資產減記。國際掉期與衍生產權協會（ISDA）隨即表示將這項協議視為自愿。

然而，近期PSI計劃卻風云突變。“希臘要求將上述債務減記幅度超過50%，甚至達到75%，多數私人投資機構不贊同。”Deo透露，一旦3月中旬私人投資機構與希臘政府無法協商達成強制性PSI計劃，且希臘政府難以償還當期債務，新一輪希臘債務重組可能觸發CDS實施。

對張剛而言，這是一項“利好”。

“一旦希臘債務違約，會不會牽連到西班牙、意大利國債同樣出現違約風險？”他感嘆，這是多數參與沽空歐元的對沖基金最想看到的結果。上述兩個國家今年同樣需要償還上千億歐元國債，而借新還舊越來越難。

張剛沽空歐元的更多底氣，來自歐洲銀行業的惜貸情結。截至1月5日，歐元區商業銀行向歐洲央行存入的隔夜存款高達4552.99億歐元，創歷史新高。

“去年12月底歐洲央行向歐洲銀行業注入4890億歐元三年期低息（1%）貸款歐元資金，原先希望由后者購買歐債危機國家國債，但現在效果不明。”張剛說，這讓他豪賭希臘國債違約又平添了幾分把握。

過去1個月，他用基金約4%資產買進希臘五年期CDS。在他看來，只要希臘國債出現違約觸發CDS實施，套利收益相當可觀。去年12月13日，希臘5年期CDS價格一度達到峰值11310基點，意味著投資者為1000萬歐元希臘債券購買保險時，要付出的

成本是1131萬歐元，“但考慮到現在希臘國債最大減記幅度或由50%增至75%，CDS價格還有上漲空間，因為有私營機構開始以低于25%面值兜售PSI計劃相關希臘國債。”

他瞄準的套利對象，則是憂心希臘國債投資壞賬猛增的歐洲銀行業。

部分歐洲銀行認購希臘國債同時，會考慮發行相應額度CDS，除非發生國債違約事件，歐洲銀行業才向CDS買入方進行賠付。但按前述CDS價格峰值測算，歐洲銀行除了承擔希臘國債投資損失，還得為每筆1000萬歐元希臘國債掏出1131萬歐元賠付。