美聯儲推QE3預期降溫

[導讀]盡管近期美國經濟好轉讓QE3的迫切性有所降低，但多數分析師相信QE3的門檻已經相對較低，美聯儲很可能在今年4月的FOMC會議上就會宣布本輪主要購買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計劃

比起市場投資者的普遍期待，美聯儲顯然還沒有那么迫切地想要推出第三輪量化寬松（QE3）計劃。

根據美聯儲北京時間2月16日凌晨發布的今年1月的議息會議紀要，僅有一些聯邦公開市場委員會(FOMC)的部分委員認為當前的經濟環境“需要在不久后啟動額外的證券購買計劃”。其他一些委員則表示，要在經濟前景惡化的情況下才考慮采取這種措施。

盡管近期美國經濟好轉讓QE3的迫切性有所降低，但多數分析師相信QE3的門檻已經相對較低，美聯儲很可能在今年4月的FOMC會議上就會宣布本輪主要購買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計劃。

QE3時機尚未成熟

這份會議紀要顯示，盡管美聯儲傾向于推出更多措施來幫助經濟增長和降低失業率，但目前暫時還沒有必要推出另一輪大規模資產購買計劃。

僅有一些美聯儲官員認為QE3是有必要的，這主要是考慮到當前美國經濟運行中所面臨的風險。他們認為，全球金融市場 面臨的壓力將持續對美國的經濟構成下行風險。

但“其他一些成員表示，只有當經濟失去動能，或通脹似乎可能在中期內維持在2%這一目標水平以下的情況下，才有必要推出這樣的政策行動。”會議紀要稱。

這表明美聯儲內部對于是否有必要采取新一輪刺激政策仍然存在明顯分歧，而在FOMC內部的主流觀點并不是啟動新一輪資產購買計劃（即QE3）——除非經濟數據進一步惡化。

美聯儲認為未來幾個季度美國經濟會有溫和復蘇。但“一些因素可能將遏制經濟擴張的步伐，包括廣義的經濟活動放緩、美國財政趨緊，樓市疲軟、家庭進一步去杠桿化，家庭和企業部門存在的高度不確定性，以及在歐元區財政和銀行業問題得到全面解決前，金融市場波動性可能性增加”。

本月早些時候發布的美國勞工部報告顯示，美國失業率已經在1月份下降至8.3%的三年低點。

目前美聯儲正在執行購買長期國債出售短期證券的“扭轉操作”。

美聯儲理事稱，該行不太可能會在不久以后就開始通過出售部分國債和抵押貸款債券的方式來削減其資產負債表的規模，這些債券是在以往采取的兩輪大規模“定量寬松”政策行動中積累起來的。

紀要表明：“大多數與會者都認為，開始出售機構債的時間不應早于2015年。”

QE3門檻已較低

盡管這份會議紀要讓市場對QE3的預期有所降溫，但分析師們還是普遍認為，QE3只是沒那么快推出，但今年上半年依然有可能。由于美國政府試圖幫助房地產市場復蘇，QE3將主要購買抵押貸款證券（MBS）而不是上兩輪中的美國國債。

摩根士丹利認為，在本月的就業報告公布后，QE3的可能性已經降低，但摩根士丹利依然相信QE3的“門檻已經很低”，只有看到持續積極的數據才能避免美聯儲采取進一步寬松措施。該機構預計，美聯儲將會在4月的FOMC會議上宣布QE3，本輪計劃將會購買5000億~7500億美元的MBS和美國國債。

法國興業銀行的首席美國經濟學家Aneta Markowska也認為，FOMC似乎對QE3持開放態度，而且目前的門檻相對較低。例如“經濟喪失動能”這一條，美國去年第四季度GDP增速2.8%，今年第一季度的增速必然會低于這一水平。

該機構預計，美國經濟目前的增長動力將是不可持續的，從而讓美聯儲在4月24~25日的FOMC會議上宣布QE3。美聯儲很可能會集中購買抵押貸款產品，為機構MBS提供支持，從而間接支持與通脹相關的產品以及大宗商品價格，而黃金將會是主要受益者。

由于對美聯儲QE3的預期，中國在去年12月大舉減持美國國債，同時買進了收益率較高的抵押貸款證券：中國在減持美國國債的同時，買進了95億美元的美國抵押貸款債務。

分析師稱，此舉反映出中方對美聯儲近幾月內將啟動新一輪量化寬松的預期，并考慮到了QE3將以購買抵押貸款為目標。

“對美國固定收益資產的購買主要集中在機構債券，表明海外投資者正靜候第三輪量化寬松的出臺。”野村證券利率策略主管貢薩爾維斯（George Goncalves）表示。

零利率目標存在分歧

與此同時，會議紀要還顯示，美聯儲內部對于是否應該放棄利率前瞻指導的做法存在爭議。

在1月24至25日召開的這次貨幣政策會議上，美聯儲稱其計劃至少在2014年底以前將其基準利率維持在接近于零的水平，而不是此前承諾的2013年中期，此舉旨在為經濟增長提供刺激和壓低失業率。美聯儲還宣布將其通脹目標定位為2%，并承諾將幫助美國經濟重返最大就業，也就是失業率在5.2%到6%之間。

一些美聯儲理事表示，對聯邦基金利率的前瞻性預期將有助于提供更加寬松的財務環境。部分理事認為，經濟狀況將使美聯儲“至少在2014年底以前”有正當理由將聯邦基金利率維持在“極低水平”。但也有一些理事認為，聯邦基金利率前景“應可被修正”，從而能夠在經濟前景發生重大變化時作出回應。

此外，17名FOMC成員中，有16名投票贊成聯儲新的2%的通脹目標，但美聯儲理事塔魯洛(Daniel Tarullo)投了棄權票，“因為他對這一陳述在促進更好溝通上的作用表示質疑”。