歐債危機(jī)首要問題：是投資者信心疲弱，而非市場(chǎng)流動(dòng)性

東南網(wǎng)訊 近期，歐元區(qū)主權(quán)債券續(xù)期成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲五國(guó)（意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘）2012年合共需要再融資約6，504億歐元，大多數(shù)集中在今年上半年，于第一季尤為嚴(yán)重。其中意大利第一季度到期債券逾1，000億歐元，相等于占該國(guó)2012年總?cè)谫Y需求約30%。投資者普遍關(guān)注債權(quán)國(guó)的償債能力，以及市場(chǎng)是否有足夠的流動(dòng)性滿足再融資需求。

金融危機(jī)前，投資者不太會(huì)為成熟市場(chǎng)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)感到憂慮，認(rèn)為當(dāng)債券到期時(shí)，投資者會(huì)將資金再投資于區(qū)內(nèi)新發(fā)行的主權(quán)債券，債券孳息率普遍反映通脹預(yù)測(cè)，而非違約風(fēng)險(xiǎn)。但是，自歐債危機(jī)以來(lái)，主權(quán)國(guó)家債券續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)市場(chǎng)恐慌，衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的信貸違約掉期亦錄得急升。2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，希臘五年期信貸違約掉期價(jià)格只停留在53點(diǎn)子水平。但是，近期隨著歐債危機(jī)持續(xù)，市場(chǎng)擔(dān)心希臘未有足夠資金償還債務(wù)，希臘五年期信貸違約掉期價(jià)格曾飆升至113%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年水平。

盡管如此，流動(dòng)性似乎并非當(dāng)前最迫切的問題。歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議通過由歐洲各國(guó)央行貸款1，500億歐元予國(guó)際貨幣基金組識(shí)作為援助金，而歐洲金融穩(wěn)定基金及歐洲穩(wěn)定機(jī)制兩者合并后規(guī)模將達(dá)5，000億歐元，目前可用來(lái)直接援助或購(gòu)買歐洲五國(guó)今年的債務(wù)。

歐洲當(dāng)局亦推出不少措施以確保市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性。歐洲央行連續(xù)2次減息，預(yù)防經(jīng)濟(jì)陷入衰退。另外，亦延長(zhǎng)金融業(yè)與歐洲央行拆借期限至3年，降低金融業(yè)再融資壓力，以及放寬拆借擔(dān)保品質(zhì)量要求，由AAA降至A-，以提供流動(dòng)性予金融機(jī)構(gòu)。

當(dāng)前首要問題是投資者信心疲弱，而非市場(chǎng)流動(dòng)性。近期略為好轉(zhuǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)消息或可有助于提振投資者信心。1月份，內(nèi)地和香港兩地股市均跑贏大市，恒生指數(shù)回報(bào)約10%，而內(nèi)地A股升約5%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)政府或進(jìn)一步放寬緊縮政策以及經(jīng)濟(jì)可平穩(wěn)增長(zhǎng)，加上A股現(xiàn)時(shí)12個(gè)月預(yù)測(cè)市盈率約為10倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其五年平均水平18倍，或?yàn)锳股提供支持。若投資氣氛持續(xù)好轉(zhuǎn)，內(nèi)地股票表現(xiàn)或重拾升軌。

對(duì)于希望捕捉內(nèi)地增長(zhǎng)潛力，風(fēng)險(xiǎn)承受水平較高的投資者而言，可考慮以逐步趁低吸納的策略部署中國(guó)股票。不過，由于環(huán)球市場(chǎng)前景仍未完全明朗，加上歐元區(qū)政府仍需繼續(xù)商討最終的決策框架，市場(chǎng)仍對(duì)消息表現(xiàn)敏感，投資者進(jìn)行投資部署時(shí)更應(yīng)維持分散投資。