黃金市場目光再次落回到各國的貨幣政策上。

其實相對主流經濟體過去數十載的經濟周期，歐債危機也不過是各國貨幣寬松和緊縮循環之中的小插曲，它或許對金價走勢有短期的助漲助跌的作用，但從金市運行的大周期看，貨幣政策的演變在影響金價的因素中顯然要占據更多“戲份”。自2009年以來的“后金融危機時代”，各類經濟刺激對金價的助推尤為明顯，美國兩次量化寬松就是刺激政策的典范。而在QE2結束且QE3久不露面、歐債危機又暫告一段落的今天，量化寬松似乎有些“群龍無首”，這對金價來說可不是好事。

回顧一下過去三年金價屢創新高的歷史，除了2011年8~9月間金價沖上每盎司1900多美元的巔峰階段，其他兩次的大幅走高都是拜“QE”所賜。頭一次是2008年金融危機之后，各國在2009年初紛紛開始救市，伴隨流動性的爆發式增長、商品和股市的全線回升，金價一口氣從不足1000美元/盎司沖至2009年年末的1200美元/盎司。在2010年金價在1400美元/盎司處遭遇瓶頸后，美聯儲終于祭出第二輪量化寬松，此后半年內，國際金價由每盎司1400美元之下飛升到1560美元以上。

此后至今，或許是歐債的蔓延和各種地緣危機吸引過多的眼球，政策面的消息一度沉寂，但事實上今天的世界并不缺乏“寬松”的信號。如英國央行(BOE)公布的今年2月會議紀要就顯示，9位委員中有7位投票支持擴大QE規模500億英鎊，還有2位委員認為有必要擴大QE規模750億英鎊。此后，BOE貨幣政策委員會(MPC)委員費舍爾甚至表示，英國經濟前景依然高度不確定，他對是否需要更多量化寬松政策(QE)持開放態度。日本央行(BOJ)在2月政策會議上亦宣布把20萬億日元的資產購買專項資金再增加10萬億日元，這10萬億日元的新增部分將全部購買長期國債。日本央行(BOJ)行長白川方明強調，日本央行決心維持超寬松的貨幣政策，直至消費者通脹率有望達到1%。他表示，國際油價引發的物價暫時性上漲不會導致央行停止寬松政策，這凸顯出央行執行寬松政策的決心。

就連中國也于今年降低了金融機構存款準備金率，盡管降準的首要目的是對沖外匯占款的變化，盡管降息還十分遙遠，但這也讓投資者猜測，中國國內經濟已逐漸開始“適度寬松”。從某種程度上說，“調準”更像是一個調利率之前的“喂招”，畢竟在上一輪“由松到緊”的過程中，在多次提高存款準備金率之后，中國才最終進入加息通道。

只是在上述經濟體釋放流動性寬松信號的時候，美聯儲這個最大的蓄水池一直沒有開閘。在去年6月美國QE2結束之后，美聯儲除了循環滾動購買債券之外，沒有推出新的量化寬松計劃。雖然其超低利率政策一直沒有改變，就在上月25日，美聯儲還決定，將把0~0.25%這一超低利率水平至少維持到2014年下半年，但這對金價而言絕不是什么新聞了，因為除了美聯儲常年維持接近0的利率之外，其他一些主要經濟體亦保持超低利率水平，如歐元區基準利率自2009年以來多數時間在1%~1.5%之間，日本早在2009~2010年就將基準利率降至0。

光大期貨研究所宏觀策略部分析師孫永剛在報告中指出，黃金一直是衡量全球流動性水位高低的標尺，全球流動性肆意蔓延必然會給貴金屬生長提供足夠的營養，如果沒有流動性，恐怕貴金屬就有干涸枯萎的可能性，政府的選擇和經濟的發展，將決定流動性的高低，也決定著貴金屬的營養來源。全球政府現在依然希望保持寬松的貨幣政策，來刺激經濟的內生增長，并且用流動性來拯救金融體系（尤其是銀行），但是目前歐洲的流動性雖有所緩解但是并未徹底好轉，經濟內生增長的趨勢已經轉向了民間力量的推動，美國民間經濟的復蘇是對美元最好的支撐，貴金屬也將因此承壓。