本周，歐洲債務危機愈演愈烈，市場情緒不僅被來自西班牙的諸多負面消息打壓，作為危機源頭的希臘更是再次“落井下石”，導致歐元對美元匯價則是屢創新低，距離2010年的低點1.1875不足200個點。

由于投資者對西班牙銀行業救助計劃細節不滿意，且西班牙政府計劃為該國深陷財務困境的地方政府實施緊急注資救援，投資者開始擔憂西班牙的償債能力，紛紛預計西班牙將被迫尋求全面主權救助，使得西班牙10年期國債收益率突破7.6%，持續高出市場公認的7%“求助分水嶺”。

雖然西班牙銀行業救助計劃基本成型，且受助銀行同意就救助所需的資金償本付息，但倘若他們無法履行，西班牙政府將會陷入承擔銀行債務的危險境地。事實上，這些銀行的貸款已經被視為政府債務。更為糟糕的是，隨著巴倫西亞地方政府要求中央政府提供流動性援助，西班牙地方政府或扎堆求援，而西銀行業又是該國地方債的主要債權人，銀行業危機和地方債務危機已經開始形成惡性循環。此外，西班牙銀行持有大量的開發商和房屋貸款，一旦開始實現虧損，資本將嚴重不足，后續援助資金加碼將是又一風險點。

種種這些問題都使得西班牙政府本已不堪重負的債務負擔進一步惡化，加之市場信心缺失導致融資成本大漲，西班牙陷入全面主權救助的可能性逐步增加。更為糟糕的是，歐洲對于全面救助西班牙的手段、資金以及意愿明顯存在問題。銀行業聯盟和監管所需時間遠遠不止幾個月，且無法解決歷史遺留問題；EFSF和ESM資金來源、額度以及到位時間仍存不確定性，而其購買債券享有的優先權也將引發市場的恐慌。此外，即便EFSF和ESM能有效支撐西班牙債券市場，也沒有能力再以同樣的方式幫助可能受到傳染的意大利。

與此同時，近期不斷有傳言稱，如果國際上放棄救助希臘，該國將于今年9月破產，歐元區局勢的不確定性更令不少投資者拋售行為加劇。目前“三駕馬車”檢查團為評估希臘債務可持續發展已經重返希臘，但已有歐盟官員表示，希臘償還債務的可能性不大，進一步債務重組可能十分必要。顯然，債務重組壓力可能不得不由歐洲央行和歐元區政府來承擔，而目前并沒有國家希望將救助成本轉嫁到本國的納稅人身上，債務重組在政治上的可行性越來越復雜，這使得市場又回到了長期擔憂的一個問題：希臘是否會退出歐元區。這也是為什么本周默克爾聯合政府成員正集體要求希臘退出歐元區的原因所在。

此外，評級機構穆迪將德國、荷蘭和盧森堡這三個具有最高Aaa主權信用評級的歐元區國家的評級展望由“穩定”下調至“負面”，進一步加強了投資者對歐債危機以及歐洲經濟前景的擔憂。顯然，負面展望并不一定意味著立即遭降級，但這已經明確表示西班牙與意大利的崩潰可能造成多大的破壞性，援助國家資產負債表將會因承受金融支持而變得負擔重重。一旦調降評級成為現實，不但被調降國的融資成本會抬升，而且EFSF的融資成本以及融資能力都將大大削弱，歐元區救助資金也將更加捉襟見肘。

總結而言，歐債危機已經步入到高潮期，歐洲領導人能否在這最危急的關頭，迅速推出行之有效的解決歐元區二元結構問題的措施，顯得至關重要。不過，從危機以來歐洲領導人行事風格而言，這似乎是不可能完成的任務，這也意味著未來歐債危機繼續惡化的可能性非常大，市場情緒仍將以避險為主，歐元的下行趨勢仍將延續。(