女首富的離婚經濟學：龍湖上市前就已預離婚

也許，早在謀求上市之初，龍湖地產掌門人吳亞軍就在為3年后的離婚未雨綢繆

程維 王肖邦 曾新達

對于富豪來說，離婚意味著比普通人更大的風險——巨額財產的分割，順利與否，往往影響著企業的經營。

在這方面，龍湖地產（00960.HK）掌門人、中國女首富吳亞軍的離婚經濟學也許值得其他的富豪家庭參考。

記者出身的吳亞軍，在地產界打拼多年后大有所成，但夫妻感情逐年“趨淡”；在默契地維持婚姻關系的同時，設立一批在境外小島上注冊的離岸公司及信托，于2009年讓龍湖地產在港成功上市，然后再回頭從容解決離婚分財產的問題——財富增值了，很多問題都更容易解決。

龍湖地產上市3年后，吳亞軍才與丈夫蔡奎分家。昨日，吳亞軍離婚消息傳出，資本市場持續回響，龍湖地產股價當日跌幅達到4.2%。

龍湖地產昨日向《第一財經日報》確認：吳亞軍與蔡奎已經以和平、友好的方式解除婚姻關系，但以私人事宜公司不便評論為由，拒絕透露更多細節。

現年48歲的吳亞軍，為人低調，畢業于西北工業大學導航工程系，第一份工作是在前衛儀表廠，1988年至1993年期間還曾做過《中國市容報》的記者及編輯；1995年起投身房地產，至2000年擔任重慶中建科置業有限公司董事總經理，于2005年9月，坐上龍湖地產董事長的位子，帶領龍湖地產于2009年成功上市。

相比之下，蔡奎則一直身居幕后，鮮為人知。

在今年初公布的福布斯2012全球女富豪排行榜上，吳亞軍以55億美元的家族財富位居榜首。

據昨日龍湖地產股價13.7港元計算，吳亞軍持有23.44億股，身家為321.128億港元；蔡奎持有15.72億股，213.994億港元。此番勞燕分飛，財富各歸其主，吳亞軍雖恐失女首富地位，但整個過程處理得相對平順，對企業的影響也在控制之中。

“他們兩個？早就離婚了，至少是在3至4年前就離婚了，之前還分居了多年，”11月20日，一位此前幾年與吳亞軍私交甚密的重慶企業界人士對《第一財經日報》記者說，“又不是今天才離的婚?！?/p>

重慶市企業界、媒體界多位與吳亞軍有多年交道的人士也向本報記者確認，吳亞軍與其前夫蔡奎的婚姻關系近幾年一直不好，2010年吳亞軍將龍湖地產的總部搬遷到北京之前的幾年中，蔡奎就基本在北京、成都發展，二人相處時間不多。

現在蔡奎多住在成都，常著高腰牛仔褲，好喝茶等。

不過，龍湖地產新聞發言人許桐琿11月20日堅稱，吳亞軍與蔡奎的離婚手續，“肯定是今年辦的，”不過他未提供雙方辦理離婚手續的具體時間。

許桐琿說，至于雙方離婚的具體時間，一是因可能涉及個人隱私，不便公布更多細節，二是因為向該公司董事局證實還需要2至3天的時間，因此暫時無法給出進一步信息。

不過，吳亞軍與蔡奎辦理離婚手續的時間節點，可能涉及龍湖地產在上市時，是否存在虛假陳述，或隱瞞了主要控制人婚變后的財產分割導致控制權發生變化等重大信息。

如果吳亞軍與蔡奎的離婚手續辦理時間在龍湖地產上市前，則招股說明書有隱瞞重大信息的嫌疑，如吳亞軍與蔡奎的離婚手續辦理時間，確如該公司新聞發言人所提及的“肯定在今年”，則在客觀上表明，吳亞軍夫婦為謀求其財富巨幅增值，雙方隱忍并共同推動旗下企業赴港上市，且在其上市公司基本運行穩定，可能的股票鎖定期屆滿之后，公布了離婚決定，并按照之前設計好的便于順利“分家”的公司控股架構，簡單而平穩地完成了巨額財產分割。

該發言人表示，自上市時起，吳亞軍和蔡奎的股權一直分屬兩個信托持有，且蔡奎從未在公司擔任職務，故此事不涉及股權變動，亦對公司運營沒有影響。

龍湖地產2012年8月公布的中期報告說明了以下情況：吳亞軍所屬的吳氏家族2008年6月11日將一筆資產，幾經周轉，全權信托給了匯豐國際信托代持，吳亞軍是此信托的設立人及監管人，匯豐國際信托只是一個信托代持人。兩個信托的受益人分別為吳亞軍和蔡奎各自的家族成員，并無交集。

至2012年龍湖地產中報公布時止，吳亞軍通過Charm Talent持有龍湖地產的23.4億股股權，而Charm Talent由Silver Sea（吳亞軍控制）全資擁有。

該公告還顯示，吳亞軍的丈夫蔡奎也以類似方式，持有龍湖地產15.7億股股份。

3年前，龍湖地產的招股說明書在提及上述兩筆信托持股時，均對持有人采用了“吳女士與蔡先生”持股的表述方式。這種預設“分家”路徑及財產分割方案的招股說明書，此前并未引起外界關注。

本報記者注意到，花旗環球金融亞洲有限公司、摩根士丹利、瑞銀投資銀行這3家保薦人為龍湖地產設置的上市后龍湖地產的持股架構暗藏吳亞軍夫婦離婚后的分家通道：先注冊一堆英屬維京群島的離岸公司，其中Silver Sea和Silver Land（蔡奎控制）位于頂層，各自通過旗下全資子公司Charm Talent和Precious Full持有龍湖地產46.52%和31.01%的股權，這一股權結構為二者分家鋪好后路。

雖然離婚了，吳亞軍和蔡奎今后也許還得“同舟共濟”下去。

香港媒體報道：“為避免龍湖大批股份落在第三方手上，蔡奎已簽署協議書，讓吳亞軍暫時掌管屬于他的大約28%的股權。”

而龍湖地產的書面聲明稱：“作為大股東，二人已就未來繼續保持一致行動，維護公司權益達成共識?！?/p>

事實上，離婚消息已經讓一些香港投資者開始關注龍湖地產債務違約的風險。

在龍湖地產此前曾發行的2016年到期、7.5億美元債券以及2019年到期、4億美元債券中，均設定了“控制權轉換”的相關條款。

條款規定，如果吳亞軍與蔡奎兩人合共持有的公司股份低于50.1%，或事件導致評級機構在六個月內下調評級，均構成違約，屆時龍湖地產須以票面價101%的代價贖回上述美元債券。

市場的擔心正在于如果蔡奎離婚后大幅沽售所持有的龍湖地產股權，可能觸發上述條款。

不過德意志銀行的報告認為，這樣的情況并不大可能出現——若要觸發贖回條款，意味著在吳亞軍持股比例不變的前提下，蔡奎需將其持股比例降至6.92%，但這樣做對蔡奎而言并不劃算，大幅沽出會令出售價格下滑、財富縮水。

巴克萊的報告也認為，離婚不會影響龍湖地產日常運營以及吳亞軍的控制權。目前龍湖地產第三大股東為九龍倉主席吳光正，持有約5%的股份，以11月19日收盤價計算，如果吳光正有意挑戰吳亞軍的控制權，至少需要斥資90億港元。

龍湖地產發言人稱，雖然吳亞軍與蔡奎已經解除婚姻關系，但是這次股權變動不會引發債務違約問題。