短期略作休整 美元中期上行概率大

2月以來，美元指數階段最高漲幅超過5%，上周短暫站上83點關口后出現回調。市場人士指出，本周美聯儲將召開新一輪議息會議，其迅速轉變政策立場的可能性不大。美元指數持續強勢拉升后可能面臨震蕩，但無論從經濟增長還是貨幣政策來看，美元比較優勢正不斷凸顯，未來或呈現波浪式上漲走勢。

一度收復83點

震蕩拉鋸4月有余之后，今年2月美元指數終究選擇了向上突破。近一個半月時間內，國際市場上美元表現令人側目，美元指數自2月初的78.92點一路上行，輕松突破80、81點，并一度于3月14日收復闊別7個多月的83點關口，最高上沖至83.17點，階段最高漲幅超過5%。

歷史上看，美元上漲大多可歸結為兩類原因。一是由市場避險情緒所主導，體現為市場不確定性較強時，美元作為“避風島”資產的價值上升；一類由政策預期主導，主要發生在美聯儲收緊貨幣政策時，通常與美國經濟基本面改善、通脹水平上行密切相關。

本輪美元上漲過程中，避險情緒在個別時期的推動作用不能忽略。例如2月中下旬意大利政治僵局，導致市場情緒出現大幅波動，歐債危機打壓歐系貨幣，推升美元的一幕重現。但值得注意的是，當前被稱為市場“恐慌指數”的美國標普500波動率指數（VIX）總體處于次貸危機后的低位水平，顯示投資者存在較強的樂觀預期。在這一背景下，歐債危機的間歇性擾動，并不足以解釋美元指數何以持續強勁上揚。

市場人士認為，本輪美元上漲更多基于投資者對美國經濟改善所帶來的聯儲貨幣政策調整的預期。近期強勁的美國經濟數據層出不窮。在房地產市場延續穩復蘇的同時，超預期的2月非農就業報告及最新的初請失業金人數等均顯示，美國勞動力市場也正在加速復蘇。美國通脹水平則出現溫和上升苗頭。從失業率及通脹兩項“政策靶”的變化趨勢看，美聯儲逐步退出超寬松的貨幣政策應該是大勢所趨。而美聯儲1月議息會議紀要“放風”正權衡寬松的成本與風險，表明其已著手進行政策退出的預期管理。一位大行外匯交易員表示，美聯儲輪番實施量寬政策，一直是次貸危機后美元前行路上揮之不去的陰影，而如今貨幣政策有望出現拐點，美元走強并不令人意外。

上漲將是波浪式

就在美元看多氣氛日益濃重時，上周美元指數83點關口得而復失，卻表明美元上漲路不會一帆風順。

有市場觀點指出，盡管美聯儲內部對退出量寬的爭論升級，但迅速轉變政策立場的可能性不大，美元匯率前期上漲略有反應過度之嫌。申銀萬國等機構亦表示，美聯儲尚需更多經濟步入持續穩健復蘇進程的證據，以下決心逐步退出寬松貨幣政策。短期來看，減赤談判以及歐洲經濟的疲軟，使得美國經濟還面臨一定的內外部考驗。而從技術上看，過去一個月時間，美元指數幾乎未出現像樣的回調。在美聯儲即將召開新一次議息會議前，市場削減美元多頭頭寸，適當兌現獲利的行為符合情理。

從中長期來看，多數市場觀點仍認為，美元中期轉勢的動能在逐步積聚中。申銀萬國認為，美國經濟若以目前的節奏繼續改善，美國失業率最早將在今年下半年逼近7%，因此聯儲在下半年對貨幣政策進行調整的可能性較大。

中信銀行外匯交易員胡明表示，美國經濟基本面的優勢已經非常明顯，近期主要央行在政策問題上出現分裂，更是使得美元貨幣政策的優勢逐步顯現。盡管短期美聯儲貨幣政策可能不會出現實質性變化，但開始權衡寬松政策的成本與風險，至少表明其政策難以進一步放松。反觀歐元區、英國及日本等主要經濟體，鴿派言論依舊是甚囂塵上。

此外，意大利選舉表明，政治風險對債務危機的進程存在很大影響。雖然市場認定債務危機最壞的時刻已經過去，但其間歇性擾動的特征仍未改變。胡明認為，美元的相對優勢正逐步被市場所認識，而且未來這種優勢仍會擴大，美元具備中期走強的動力，期間情緒的變化或將導致美元波浪式上漲。

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