金價隕落加大中國貨幣緊縮壓力

4月12日，芝加哥金屬交易所(CME)開盤即現(xiàn)的大量黃金空頭合約拉開了黃金暴跌的序幕。隨后在4月15日，國際金價每盎司下跌了138.6美元，一舉創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。黃金的一輪牛市也就此結(jié)束。

中國對于黃金的追捧由來已久，金價的下跌不但對大量投資者造成損失，而且如今民間搶購黃金，更有可能催生中國流動性的另一個“堰塞湖”。自2013年初以來美國標(biāo)普500指數(shù)一路上漲，并創(chuàng)出了1597點的歷史新高。經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，美元上漲，黃金價格維持低位乃至進一步下降將是大概率事件。中國人習(xí)慣于購買黃金來抵御通脹，而黃金在吸收了大量的流動性后，也有助于抑制由流動性泛濫所造成的內(nèi)部通貨膨脹。但在黃金進入熊市后，大量資金可能放棄黃金重新回到流通領(lǐng)域，推升通脹。

近期人民幣匯價創(chuàng)下1美元兌6.172人民幣的新高。但央行對于人民幣的屢創(chuàng)新高卻沒有置評，人民幣匯率對于中國的進出口影響重大，面對人民幣的不斷升值，難道人民幣匯率已不在政策關(guān)心的范圍之內(nèi)？其實不然，與出口下滑相比，中國當(dāng)前還面臨一個更嚴(yán)峻的問題就是潛在的通脹壓力，肉價的上漲是最主要因素之一，而飼料價格則在很大程度上影響了肉價。玉米作為主要的飼料品種長期依賴進口，美國作為全球最大的玉米生產(chǎn)和出口國之一，美元對人民幣匯率對于中國的農(nóng)產(chǎn)品進口有很大的影響。人民幣升值將有助于降低農(nóng)產(chǎn)品的進口成本，從而抑制通脹加劇。但人民幣升值卻會打擊中國的出口貿(mào)易，減少貿(mào)易盈余。如此一來，央行在制定貨幣政策時將面臨兩難抉擇。同時在人民幣國際化的進程中，人民幣匯率市場化改革將會弱化政策對于匯率的影響力。

黑石集團籌集40億美元準(zhǔn)備進軍中國，熱錢再次盯上中國表明通脹也可能卷土重來。2013年前兩個月外匯占款強勁增長達到9790.8億元，面對大幅增加的外匯占款，央行在2月至4月的兩個多月間進行了凈額約11240億元的正回購操作來對沖過剩的流動性。在境外熱錢繼續(xù)流入，而黃金無法吸引資金，實體經(jīng)濟增長減速的情況下，中國國內(nèi)將很容易形成各類資產(chǎn)的價格泡沫。

因此今年貨幣政策的重心將很可能落在防通脹上。年初央行已表態(tài)今年的貨幣政策將趨于穩(wěn)健，央行的貨幣緊縮壓力無疑將加劇，正回購、提高存款準(zhǔn)備金率甚至是加息，才能抑制資產(chǎn)價格泡沫的形成。

近期“對外”放匯率、“對內(nèi)”收流動性的貨幣政策，或推動國內(nèi)大宗商品市場需求出現(xiàn)分化。一方面，隨著人民幣升值及其預(yù)期，中國的原油進口成本有望降低，中國的能源消費空間可能被拉升。但另一方面，緊縮的信貸環(huán)境與漸長的出口成本壓力，將使制造業(yè)生存空間更加狹窄，國內(nèi)金屬及化工品的市場需求將繼續(xù)被壓制。