銀行間債市監管新規頻繁出臺 債市盈利模式或改變

繼禁止同一金融機構法人賬戶之間進行債券交易后，近日，中國國債登記結算有限責任公司（下稱“中債登”）再次下發通知，同一金融機構法人賬戶不得通過第三方過券方式進行關聯交易。

分析人士指出，這是對前述政策“漏洞”的修補，意在進一步完善債市監管規范，封堵利益輸送空間，規范債市關聯交易。但也有業內人士擔心，這可能會抑制正常盈利，甚至改變債市盈利模式。

一級市場定價需改變

同一機構之間的關聯交易，通過“代持”或“養券”的方式，存在巨大的利益輸送空間。一位證券公司高管對記者表示，不少機構通過成立子公司來“倒倉”。據他表示，這種賺錢模式類似于約定式回購，主要依賴于非公開上市以及對市場趨勢的判斷來獲利。中債登再次出手，封死這一漏洞。中債登稱，一旦發現有逃避監管的行為發生，將通知相關成員進行反向退回結算，并上報人民銀行。但業內人士認為，這仍然很難完全杜絕關聯交易行為。上述分析師指出，杜絕關聯交易不是靠降低流動速度能解決。事實上，銀行間市場交易商協會日前曾要求，未來債券發行時，其價格應盡可能無限接近二級市場成交價，并將適時取消非金融企業債務融資工具的定價估值。

影響：債市觀望氛圍濃厚 固收盈利模式受抑

由于此前債市監管風暴發酵時已大幅打擊債市成交量，近期輪番出臺的債市新規，并未對債市帶來明顯沖擊。分析人士指出，由于資金面、基本面以及政策規定充滿不確定性，市場觀望氛圍濃厚。

在現券交易中，除地方政府債和非銀行金融機構債的結算面額環比分別上升34.44%和106.61%之外，其余券種結算面額紛紛大幅跳水。

廣征恒生的分析師俞沖指出，債市監管持續加強，從目前低迷的成交量可看出市場觀望意味濃厚，債市將以震蕩調整為主，建議配置高等級品種，短期可適當關注5年信用債的交易性機會。另一方面，對于固定收益行業而言，申銀萬國的固定收益分析師屈慶也認為，隨著監管規范不斷出臺，近幾年債市機構形成的盈利模式仍會受沖擊而改變。

上述券商分析師對記者表示，這一系列的監管新規，可能會使得市場正常的盈利空間也受到抑制。至于未來盈利模式如何轉變，則要看監管政策的走向。