陜鼓動力（601369股吧,行情,資訊,主力買賣）改革為基，變局中謀發(fā)展的優(yōu)質(zhì)國企

首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)測公司2014-16年EPS分別為0.25、0.29、0.36元。參考煤化工設(shè)備行業(yè)相關(guān)5家可比上市公司估值水平，考慮公司未來國企改革的預(yù)期，未來具備良好的發(fā)展前景，綜合PE和PB兩種估值方法，我們?nèi)烧呔到o予目標(biāo)價為11.57元，給予增持評級。

與眾不同的認(rèn)識：市場認(rèn)為，公司主業(yè)受經(jīng)濟環(huán)境和宏觀調(diào)控影響，出現(xiàn)盈利下滑。我們認(rèn)為，公司將積極推進兩個轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略，深入挖掘市場需求，積極響應(yīng)宏觀經(jīng)濟調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的市場形勢和客戶需求變化。另一方面，公司將抓住國企改革機遇，貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，進一步提升公司能量轉(zhuǎn)換裝備研發(fā)能力、核心裝備制造能力、系統(tǒng)集成和系統(tǒng)服務(wù)的能力，向新型能源、節(jié)能環(huán)保等更廣泛的流程工業(yè)領(lǐng)域拓展。

在手現(xiàn)金充裕，期待國企改革深化加速。公司目前現(xiàn)金市值比高達(dá)46%，遠(yuǎn)高于同類相關(guān)國企。隨著新一輪國企改革拉開序幕，在2015年國資改革全面推進和落地的實質(zhì)階段，我們認(rèn)為市值現(xiàn)金含量高的國企便于更為靈活的改革并具有更好的發(fā)展前景。另外，公司2010-13年平均股利支付率達(dá)67%，遠(yuǎn)高于A股過去4年間31%的平均分紅率，我們預(yù)計偏好于高分紅率的海外資金將越來越多進入A股，而陜鼓動力無疑是優(yōu)選標(biāo)的。

兩個轉(zhuǎn)變促公司轉(zhuǎn)型升級。公司貫徹兩個轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。截至2014年上半年，能源基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)由2010年的0.12%提高至12.5%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變表明業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初見成效，有望帶動業(yè)績增長。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟周期影響的風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；銷售金融合作的風(fēng)險。