政策推動，行業有望呈現爆發式增長。十四屆三中全會以依法治國為主題，環保法將于明年1月1日開始執行，排污費提價、排污權交易、環境稅等政策共同推動了政府和企業對環境數據的需求；國內技術發展迅速，國產設備逐漸占據市場主要地位，預計未來2-3年將迎來行業性爆發增長。同時，“智慧環保”模式有望被地方政府接受，市場空間有望進一步打開。

VOCs監測、治理業務前景可期。VOCs排污收費制度初稿2014年4月已完成并提交發改委和財政部，預計年底修改完成，2015年將頒布實施。VOCs監測、治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵后，未來大氣治理的一個新方向，十三五的重中之重，市場規模預計300-400億元。

公司很早便在VOCs領域開始布局，包括治理和監測兩方面。2010年成立了杭州清本環保，主要從事VOCs污染治理；2012年又收購的荷蘭BB公司，是全球在線VOCs監測設備最知名的品牌。目前公司在VOCs治理業務已有所突破(14年5000規模訂單)，通過海外VOCs監測領先企業，將充分受益。

股權激勵促效率提升，并購戰略促加速成長。公司第一次股權授予已塵埃落定，未來公司正在做結構調整，從產銷分離向事業部制轉變，各業務產、銷由事業部負責人負責，內部管理逐漸理順，股東和管理層利益一致化，公司發展效率逐步提升。公司在過去幾年間先后并購7家環境監測相關公司，這些標的對公司已有產品線形成良好補充，未來借并購促成長的速度有望加快。

投資建議：買入評級。我們認為公司為監測領域產品線、綜合實力最強的公司，硬件實力最強，我們預計14-16年EPS分別為0.46、0.55、0.69元，“買入”評級，目標價26.00元。

風險提示：智慧城市拓展低于預期的風險。