在中國資本市場經過了深幅暴跌，面臨困難重重的當口，雖然管理層沒有明言放慢新股發行節奏，但事實上除了中小板仍有新股陸
續上市外，近期主板市場的新股發行基本已陷于停頓。在管理層力挺股市的背景下，放出光大證券這樣一個券商股，足見管理層希望以此提振市場人氣、恢復市場上行的良苦用心。可惜，這條利好消息“生不逢時”，6月27日正逢滬深股市大盤調整，大量個股再次深幅下跌，部分有券商題材的個股雖勉力支撐，終因缺乏大盤配合而乏善可陳。

　　券商股在中國資本市場一向是引人注目的炒作對象，在去年的大牛市中，券商上市的呼聲一直很高，但新股上市需要連續三年盈利的硬指標，而我國為數眾多的券商則由于在前幾年的熊市中損失慘重而難以過線，熱鬧了半天只有海通證券一家得以借殼上市。盡管如此，一些持有券商股份的上市公司仍不斷成為牛市中的熱門股，令人注目。出現這種奇觀的原因很簡單，在大牛市里券商獲利豐厚，持有券商股份可以大幅拉高上市公司的盈利，從而給市場增加豐富的想象空間。因此，在目前市場處于疲弱的關頭，管理層重啟券商上市，同樣給市場提供了一定的想象空間。如果我們確認目前的點位是個底部的話，那么券商在度過最近的“艱難時世”以后，一旦大盤重登上升通道，最先獲利的同樣是它。

　　但是，就在管理層宣布光大證券上會審批的同時，市場卻傳出另一條讓人不安的消息，由海通證券擔任主承銷商的浦東建設增發的認購遭遇“寒冬”，網下配售沒有一家機構愿意參與，海通證券為此不得不動用約10億元資金包銷其近八成增發股票。浦東建設增發遇到困難的原因很簡單，因為它的增發定價竟然高于二級市場上的掛牌價，同樣的股票，誰愿意舍低價而去買高價股呢？盡管網上的中簽率為100%，但估計到認購之時會有大量的中簽者逃之夭夭，因此海通證券為此項承銷必須付出的資金還有增加的可能。

　　這個案例無情地證明，券商固然最先受益于牛市，但當熊市來臨的時候，它也是最先的受害者。問題在于海通證券已經是上市公司，因此，當它為熊市付出代價的時候，持有其股份的投資者必然受其連累，這些投資者不僅是與其關聯的上市公司，也包括流通股股東。

　　券商上市，為資本市場引入了新的投資品種，但由于中國資本市場的投機性作怪，券商股其實承擔著相當大的投資風險。在投機氣氛濃厚的時候，券商股因為盈利快捷，其股價可以一飛沖天，但當牛市的盛宴散盡，經營單一的券商股又是最先陷落，此所謂“一半是火焰，一半是海水”。

　　在最近半年多來由牛轉熊的過程中，一些原先被大力炒作、大幅拉高的券商題材股，都出現了遠超過大盤平均水平的下跌幅度，其緣由正在這里。在最近的大牛市出現前，中國資本市場經歷了漫長的熊市，多家券商因為經營不下去而不得不破產或被兼并收購。今天，當市場已經結束了牛市的時候，券商將再一次進入“艱難時世”，即使上市也無法改變這一殘酷的命運。但是，一旦已經上市的券商出現經營危機，甚至難以為繼的時候，由于其在市場中的重要作用，其對市場的沖擊要遠遠高于出現同樣情況的其他類別上市公司。這是管理層在將券商推上市場時必須注意的，也是投資者投資券商股時必須注意的。（莎士比）

（責編：李艷）