其實，地方財政吃緊問題早已有之。在現行財政分配體制下，地方政府要以較少的財權去承擔更多的公共事務，財政缺口日漸加大，難以在短期內改觀。按照測算，為了配合中央4萬億元投資計劃，地方政府需提供的配套投資資金大約需要10萬億元，這顯然讓地方財政的壓力陡增，即便今年全國有總計不過2000億元的地方債券融資規模，也難解其燃眉之急。就此而言，合理調整中央與地方財政分配比例、建立包括市政債券在內的全方位地方政府融資體系已經是刻不容緩。此外，雖然在投資計劃推出伊始，中央紀委、國家發改委、監察部、財政部、審計署等部門就曾聯合發出通知，強調加強對中央投資的管理和監督檢查工作，但事實卻表明，鑒于“保增長”政策效果的急迫性，相應的監管措施力度仍顯不足。不僅中央投資資金在地方上被挪用現象難以避免，而且調查顯示，至少有40%的項目沒有論證便匆忙上馬了（《經濟觀察報》12月20日)。客觀地講，正所謂“蘿卜快了不洗泥”，天量投資資金短期集中注入，難以避免各種違規問題的出現。嘗試建立諸如地方官員懲戒制度，或許能夠起到良好的警示作用，但這些補漏性措施的效果總歸會遲后一步。

財政政策改進的真正關鍵，是對現行財政投資方向的全面優化。到目前為止，刺激計劃的投資項目集中于“鐵公基”領域，其特征是資金需求規模大、建設周期長。這或許能夠在短期內帶動經濟總量的快速增長，然而經濟增長的質量卻難言優化。在消費需求無法同步跟進的格局下，未來這些投資項目極有可能面臨沒有需求承接的尷尬。隨著前期投資項目的漸次落實，后續資金甚至找不到落腳之處，第五批中央投資不得不結轉到下一年執行。為此，國家發改委已做出安排，“三農”、保障性安居工程、衛生教育、節能環保和新興產業將會更多地收到財政資金投向的垂青。這表明，在遇到現實投資項目選擇瓶頸后，資金投放被倒逼向民生傾斜。

需要強調的是，在拉動經濟增長的“三駕馬車”中，消費一直是其中的短板。雖然通過家電下鄉、家電以舊換新等舉措，有關部門提振內需的指向明確，但刺激消費的力度仍有待加強。如若未來財政投資由基建向醫保、教育、醫療、養老等領域大幅度傾斜，國內的高儲蓄將會源源不斷地釋放為消費，經濟增長的質量將得到極大夯實。屆時，高達萬億元的赤字將不再會因項目無從挑選而“犯愁”。更重要的一點，保障性資金投入的缺口巨大，不會出現類似投資項目短缺所導致的資金濫用問題，有利于避免違規行為的出現，最終能夠大幅度提高資金的使用效率。

財政赤字創新中國成立以來新高并不可怕，只要能發揮經濟增長的引擎作用，就能夠在未來得到市場經濟體的積極回報。問題的核心在于，財政赤字的使用更應該以長期社會效益為首要原則，否則來自市場的回報難以具有持續性，重點就是要對投資方向重新進行認真地甄別。(作者系經濟學博士)