無論是2月12日中國央行上調存款準備金率0.50%，還是2月18日美聯儲上調再貼現利率0.25%，都引起了全球金融市場的巨大震蕩。美元資產狂飆、亞洲股市大跌、大宗商品價格暴跌等。央行貨幣政策小小的變動，為什么會引起國際金融市場如此大震蕩？有人認為，這是中美央行聯手貨幣政策開始從緊，從而引爆全球資金流向轉變。也有人認為，這是從2008年6月以來，全球量化寬松的貨幣政策開始逐漸退出。但實際上，盡管兩國都是央行貨幣政策的變動，都是給市場一個明確的信號，但不僅所使用的工具不同，而且這些貨幣政策變動所面對的情景也是不一樣，所產生影響更是不同。

對于中國來說，由于金融體系及所面對的危機與美國不同，因此中國從來就沒有采取量化寬松的貨幣政策。在央行存款準備金率沒有上調之前，無論是數量工具還是價格工具，央行貨幣政策可調整的空間仍然很大，特別是在國內金融體系基本上是由政府主導及管制的情況下，這種政策空間更是游刃有余。可以看到，央行貨幣政策由從緊到適度寬松，銀行信貸就出現井噴式的增長。在這樣的背景下，央行一個月兩次上調存款準備金率，從傳統理論上來說，這是央行貨幣政策收緊。但是實際上，既無法用傳統理論來解釋2009年國內商業銀行信貸井噴現象，同樣也無法用傳統理論來解釋這兩次存款準備金率上調是信貸政策收緊。只不過，央行針對當前市場存款活化、M1增長過快及保證信貸增長平穩而對這些現象采取的應對政策。有人認為中國央行收緊政策會影響中國企業對國外產品的需求、影響全球經濟的復蘇，這更是考慮得過度。我在這里重申，中國央行之所以敢于在一個月兩次上調存款準備金率，正說明央行對中國經濟前景十分有信心。

至于美聯儲2月18日上調再貼現利率，并非如亞洲投資者所認為的那樣，這是美聯儲量化寬松的貨幣政策退出的開始。因為，從傳統理論來看，再貼現利率是中央銀行對商業銀行再貼現利貸款所收取的利率，或商業銀行向中央銀行貼現貸款時所支付的成本。貼現利率變化將影響商業銀行通過貼現申請貸款的意愿，進而影響其準備金和基礎貨幣，因此，再貼現率下調或上升意味著貨幣政策放松或緊縮。但實際上，無論是從美國現行的金融體系來看，還是從美國金融危機之后所設立的量化寬松的貨幣政策體系來看，美國貼現機制及運作方式都發生著巨大的變化。