對中國的經濟結構，目前普遍診斷是應當促進消費，減少對投資的依賴。然而簡單劃分投資與消費常常會出現問題。我們以汽車消費為例：

汽車制造是消費品生產，而建造交通設施是投資，修路于是算作投資品生產。多消費而少投資，應用在這里，就是應當多造車少修路。

許多地方的擁堵問題已經十分嚴重，一些城市已經到了增加汽車數量的社會邊際效益接近零的地步。

這是什么意思呢？以實施“尾號限行”的北京為例。

北京自奧運會以來，采取每日限制部分汽車行駛的辦法。按照經濟學原理，增加汽車數量，邊際社會效益為零。結論就是，起碼在北京，與其多造車不如多修路。

這里說的不只是汽車道路的問題，地鐵和其他交通設施也在考慮之中。人們對“造車還是修路”這個問題，之所以常常得出與我相反的結論，與國營還是民營的體制有關。汽車制造業基本上已經私有化，成為高度競爭的產業，而城市交通和其他基礎設施投資，基本上是國營壟斷加政府主導。擴大基礎設施投資會引起“國進民退”的擔心。

最重要的問題是，基礎設施投資周期長、直接收益小，常常需要大量政府補貼，而這些因素的改變，需要漫長的過程。按照絕大部分地區目前的做法，即以地方政府財政撥款為主要資金來源，基建投資不足將會成為日益嚴重的問題。

誠然，各地方政府已經因為近年來大興土木“債臺高筑”而廣受詬病。中國各商業銀行本周在進行自我評估后確認，有五分之一（約1.55萬億元人民幣）已成為“問題貸款”，而這些資金多數用在了資助地方基建項目上。但我認為，解決這個問題的當務之急，不在于少貸或不貸給地方政府，而是要盡快增加地方政府財力。

一個增加地方財力的做法，是允許地方政府發債，這將明顯減輕銀行貸款壓力。目前債券市場的多元化發展比較快，債券估值能力進步不小。對于地方債的評價取舍，應當由市場說了算，而不是由中央政府說了算。

不過起碼在近期，大部分資金恐怕還是要靠借貸。銀行貸款至少有一個好處，那就是銀行之間的競爭關系，使得它們既有防止壞賬的動機，也有增加盈利的動機。

對中國的經濟結構，目前普遍診斷是應當促進消費，減少對投資的依賴。然而簡單劃分投資與消費常常會出現問題。我們以汽車消費為例：

汽車制造是消費品生產，而建造交通設施是投資，修路于是算作投資品生產。多消費而少投資，應用在這里，就是應當多造車少修路。

許多地方的擁堵問題已經十分嚴重，一些城市已經到了增加汽車數量的社會邊際效益接近零的地步。

這是什么意思呢？以實施“尾號限行”的北京為例。

北京自奧運會以來，采取每日限制部分汽車行駛的辦法。按照經濟學原理，增加汽車數量，邊際社會效益為零。結論就是，起碼在北京，與其多造車不如多修路。

這里說的不只是汽車道路的問題，地鐵和其他交通設施也在考慮之中。人們對“造車還是修路”這個問題，之所以常常得出與我相反的結論，與國營還是民營的體制有關。汽車制造業基本上已經私有化，成為高度競爭的產業，而城市交通和其他基礎設施投資，基本上是國營壟斷加政府主導。擴大基礎設施投資會引起“國進民退”的擔心。

最重要的問題是，基礎設施投資周期長、直接收益小，常常需要大量政府補貼，而這些因素的改變，需要漫長的過程。按照絕大部分地區目前的做法，即以地方政府財政撥款為主要資金來源，基建投資不足將會成為日益嚴重的問題。

誠然，各地方政府已經因為近年來大興土木“債臺高筑”而廣受詬病。中國各商業銀行本周在進行自我評估后確認，有五分之一（約1.55萬億元人民幣）已成為“問題貸款”，而這些資金多數用在了資助地方基建項目上。但我認為，解決這個問題的當務之急，不在于少貸或不貸給地方政府，而是要盡快增加地方政府財力。

一個增加地方財力的做法，是允許地方政府發債，這將明顯減輕銀行貸款壓力。目前債券市場的多元化發展比較快，債券估值能力進步不小。對于地方債的評價取舍，應當由市場說了算，而不是由中央政府說了算。

不過起碼在近期，大部分資金恐怕還是要靠借貸。銀行貸款至少有一個好處，那就是銀行之間的競爭關系，使得它們既有防止壞賬的動機，也有增加盈利的動機。