負(fù)利率時(shí)代：投資不如投機(jī)

負(fù)利率時(shí)代，存錢不如花錢，但是，花錢也會(huì)有度，對(duì)于富人而言，花不完的錢就只有用來(lái)投資了。目前，中國(guó)投資渠道單一，投資市場(chǎng)狹小，不僅股票風(fēng)險(xiǎn)大于收益，而且基金常常巨額虧損，公司債券更是空白，除了炒股，就只剩下炒房、炒菜、炒茶、炒礦、炒黃金了。

在負(fù)利率條件下，通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，物價(jià)趁機(jī)節(jié)節(jié)攀升，一般的景象是：生產(chǎn)環(huán)節(jié)偽冒假劣、以次充好；流通環(huán)節(jié)渾水摸魚(yú)、哄抬物價(jià)；投資領(lǐng)域炒無(wú)可炒、無(wú)所不炒。

總而言之，負(fù)利率時(shí)代，投資不如投機(jī)。正如前面所言，炒股票風(fēng)險(xiǎn)太大，炒基金有去無(wú)回，炒黃金已無(wú)上升空間，而炒菜、炒茶、炒礦的政策性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)邊，因此，相比之下，只有炒房，才是最佳選擇。房產(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)，它是一種重要的財(cái)富儲(chǔ)備形式，并具有堅(jiān)挺而穩(wěn)健的儲(chǔ)值、保值、增值功能。房產(chǎn)既可自住，也可他租，當(dāng)然，還可以拿來(lái)短炒，但更重要的是，作為一種不動(dòng)產(chǎn)，它可以世代繼承遺傳，因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，或是從幾代人來(lái)看，我們根本不必理會(huì)房?jī)r(jià)暫時(shí)性的潮起潮落。

負(fù)利率時(shí)代：花自己的錢不如花別人的錢

在2008年下半年連續(xù)四次降息之后，我國(guó)人民幣一年期貸款利率從7.45%調(diào)低至5.31%！貸款實(shí)際利率也只有1%——2%左右，低利率一定會(huì)刺激投資，刺激信貸，而中國(guó)GDP原本就是靠投資刺激、信貸驅(qū)動(dòng)的。從這一意義上講，負(fù)利率有利于刺激產(chǎn)能擴(kuò)張（包括過(guò)剩產(chǎn)能再擴(kuò)張，如“兩高一資”行業(yè)便是典型），以及中國(guó)GDP的高速增長(zhǎng)，而這又與所謂的“保增長(zhǎng)”政策的目標(biāo)是不謀而合的。

在反世界性金融危機(jī)的決心感召下，2009年，不僅我國(guó)中央政府推出了4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)的龐大投資計(jì)劃，而且當(dāng)年銀行信貸暴增10萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史最高記錄！在系列“救市”政策的作用下，不僅股指翻番，而且房?jī)r(jià)翻番！盡管如此，由于2009年CPI全年同比漲幅為-0.7%，因此，實(shí)際利率仍為正數(shù)。

不過(guò)，廉價(jià)貨幣政策的“滯后”效應(yīng)終將留下麻煩的后遺癥。自2010年2月以來(lái)，CPI漲幅連續(xù)7個(gè)月一直高于同期銀行一年定期存款利率，8月份CPI漲幅更是創(chuàng)下近兩年來(lái)最高記錄。

負(fù)利率時(shí)代，花自己的錢不如花別人的錢。低利率誘發(fā)巨大信貸需求和資金需求，廉價(jià)貨幣政策釋放出了巨大的流動(dòng)性，當(dāng)游資、熱錢橫行之時(shí)，投機(jī)一定更瘋狂、更猖獗。這時(shí)，投機(jī)暴利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)投資回報(bào)，實(shí)業(yè)資本受到威脅。總之，有錢就能投機(jī)，投機(jī)就有錢賺。這時(shí)，借到錢就是賺，或者說(shuō)，借到錢就是贏。因此，在負(fù)利率時(shí)代，花自己的錢不如花別人的錢，因?yàn)槔蕩缀跏堑官N的。在負(fù)利率時(shí)代，只要能借到錢，就是賺。

由此可見(jiàn)，負(fù)利率不只是一個(gè)簡(jiǎn)單的物價(jià)問(wèn)題或通脹問(wèn)題，實(shí)際上，它更是社會(huì)財(cái)富再分配的一種工具或手段。負(fù)利率掠奪窮人，并幫助富人斂財(cái)，因此，負(fù)利率會(huì)進(jìn)一步拉大社會(huì)貧富差距。

我們不需要GDP高速度，而只要GDP高質(zhì)量，我們必須盡快消除負(fù)利率。對(duì)付負(fù)利率，除了采取管理通脹的有關(guān)對(duì)策，加息是唯一選擇，也是最后手段！加息是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的催化劑！加息，不單是能夠淘汰落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能，而且還可以通過(guò)稅收優(yōu)惠與信貸優(yōu)惠來(lái)扶持新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

董登新 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)