耶倫掌舵，美貨幣政策變數幾何？

美國會參議院6日投票通過奧巴馬總統對美聯儲副主席珍妮特·耶倫擔任美聯儲主席的提名，耶倫成為美聯儲百年歷史上的首位女性掌門人。耶倫將在伯南克1月31日任期屆滿后正式掌舵美聯儲，開始自己的四年任期。

美聯儲主席一職，站在國際經濟人士的角度來看，其重要性僅次于美國總統，而影響力在某種程度上甚至超過總統。其一言一行都受到全世界矚目。

艾倫·格林斯潘任期時，人們形容“他的皺紋中體現的是世界經濟未來走向，他的公文包中裝著‘金融核彈’發射開關”。他被戲稱為“金融沙皇”和“影子總統”。伯南克接任后，恰遇金融危機時期，他先后推出三輪量化寬松以及0-0.25%的超低利率政策。超級量化寬松政策在顧及了美國經濟復蘇的同時，卻使得世界其他國家經濟特別是新興市場體國家經濟遭遇到了空前困難甚至埋下了危機隱患。

美國量化寬松政策面臨著國內擁護、國外強烈反對的窘境。縱然美聯儲給量化寬松退出設定了前提條件，但是，國際壓力仍然不小。對此，美聯儲從去年年中就放出量化寬松退出的口風，但直到將近年底才正式決定從2014年1月起每月購買資產規模減少100億美元、縮減至750億美元。

伯南克去年底出乎市場預料宣布量化寬松開始退出，不排除另外一個原因，那就是為耶倫掌舵美聯儲掃清障礙，將量化寬松退出對市場影響的“黑鍋”自己背起來，而不是推給剛剛就任的耶倫，免得耶倫就任后在量化寬松退出上左右為難、腹背受敵。

珍妮特·耶倫是一位資深經濟學家，經濟金融科班出身，長期從事美國經濟金融政策顧問決策智囊團工作。特別是從1977年至今與美聯儲結下不解之緣，先后擔任美聯儲經濟學家、美聯儲理事、舊金山地區儲備銀行行長，并于2010年經奧巴馬提名出任美聯儲副主席。耶倫是美聯儲當前零利率和量化寬松貨幣政策的堅定支持者。對美聯儲工作來說，耶倫是行家里手。

現在擺在耶倫面前的最棘手問題還是量化寬松退出的節奏、力度。最眼前的問題是，2014年底以前量化寬松是否徹底完全退出。舊金山聯儲行長威廉姆斯１月7日稱，美聯儲很可能繼續縮減量化寬松規模，并在今年終結這項計劃，前提是美國經濟增長速度達到該行預期，其中一個重要標志是失業率下降到6.5%以下。如果按照經濟增長達到預期和失業率下降的硬指標看，從目前趨勢分析，2014年前應該會輕松達到目標。也就是說，2014年底以前量化寬松完全退出是大概率事件。耶倫是堅定支持量化寬松者，但退出的“大政方針”伯南克已經確定下來，除非經濟就業又出現大的起伏。同時，耶倫也是超低利率的堅定支持者，甚至超過了對量化寬松的支持。在量化寬松退出后，耶倫一定會在超低利率政策上做足文章。

耶倫執掌美聯儲一定會將超寬松貨幣政策進行到底，美國各界都認識到寬松美元政策符合美國的長短期利益。因此，新興市場體國家既要防止量化寬松退出引發資本資金大流出對本地區經濟的影響，特別是要防止資金撤離刺破經濟金融泡沫，又要防止美國超低利率的寬松政策對新興市場出口等帶來的影響以及對美元儲備資產帶來的貶值損失。

如果量化寬松退出，大批海外投資資金將會撤離中國，極有可能刺破中國資產泡沫特別是高房價帶來的房地產泡沫，還有可能使得中國債務融資成本上升，從而引發地方債務風險。同時，中國外匯儲備已經高達3.66萬億美元，握有美債1.4萬億美元左右，美聯儲持續低利率寬松貨幣政策將使得這些美元資產發生貶值損失風險，儲備大國如中國等尤其要格外重視和密切關注。要利用量化寬松溫和退出的喘息機會，做好應對未來量化寬松退出帶來更大沖擊的思想準備和應對措施。

提醒購買黃金的中國大媽，美國量化寬松逐步退出，美元將逐步走強，以美元計價的黃金將會進入一個中長期的下降通道，甚至給貴金屬帶來“滅頂之災”，購買實物黃金的中國大媽等貴金屬投資者要預防投資損失。

常亮(河南職員）