利率放開，是倒逼更是挑戰

利率市場化改革進程廣受關注。央行行長周小川近日表示，存款利率最終要放開，這也是利率市場化中的最后一步。存款利率放開在計劃之中，在最近一兩年就能實現。

一旦相關改革實現質的突破，則意味著商業銀行將擺脫政府部門指令的束縛，更加自由地根據信貸市場供求格局自主定價，進而實現信貸資源與資金需求方的市場化對接。對于老百姓而言，則可以根據自身風險偏好以及資金實力選擇不同存款利率的合作銀行，并隨著利率漲跌調整日常消費與投資的比例。與此同時，利率市場化也會倒逼商業銀行強化競爭意識，不斷提高資產管理能力、業務創新能力和服務水平，這些都會讓廣大客戶受益良多。

值得一提的是，近期以余額寶為代表的互聯網金融創新產品鋒芒畢露，用戶不僅可以通過這些產品投資貨幣基金，還可以隨時贖回用于消費，且投資門檻很低，對社會小額閑散資金極具吸引力。原本剛性的銀行利率體系已因此出現松動，可謂奏響了存款利率市場化的“序曲”。

需要指出的是，第三方支付機構將客戶沉淀資金轉換成貨幣基金等理財產品的運作模式在國外早已有之，美國的Paypal（貝寶）早在1999年就設立了利用賬戶余額的貨幣市場基金，運作模式與余額寶等如出一轍：用戶只需簡單地進行設置，存放在貝寶支付賬戶中原本不計利息的余額就將自動轉入貨幣市場基金，0.01美元起申購。雖然貝寶貨幣基金在2007年曾一度受到熱捧，但隨著2008年金融危機后美國貨幣市場基金收益水平大幅下滑，貝寶貨幣基金的收益優勢逐步喪失，規模不斷縮水，并在2011年7月以清盤收場。

由此及彼，在當前國內利率管制的語境下，商業銀行的存貸差較大，余額寶等所投資的貨幣基金或可憑借規模優勢在銀行間市場獲得較高回報。但美國貝寶的前車之鑒表明，在利率完全市場化時代，貨幣基金長期維護高投資回報的壓力巨大，偏離合理利潤空間的結果很可能就是重蹈貝寶覆轍。就此而言，當前火爆的余額寶等理財產品將會在利率市場化時代面臨新的挑戰，投資者要對此做出合理預判。

利率市場化的腳步漸行漸近，老百姓在資產保值、消費支配等方面將獲得更多自由支配的空間，但也需要對其中潛藏的金融風險謹慎視之。

馬紅漫 （經濟學博士）