人民幣匯率動蕩為哪般

8月11日，央行公布的人民幣匯率“中間價”大幅貶值了2%，并說明今后這個價格的確定會參考前一天市場交易的結果，這是政府面對內外經濟壓力之下的應變之舉。匯率關乎內外商品價格的比價，直接調節我國在世界經濟中的位置，關乎老百姓手中的財富狀況，可謂舉足輕重。中間價突變，值得我們細細探究。

匯率大幅調整

中間價如同定海神針一樣，規定了當天市場交易的中樞。無論市場參與者覺得人民幣應該升值或者貶值多少，都只能圍繞這個價格來，波動不超過上下2%。這種“中間價-市場價”聯袂起舞的機制背后，是我國巨額的外匯儲備。中間價有了這個大靠山，對于市場的指導作用是不言而喻的。如果市場力量讓人民幣“漲停”或者“跌停”了，那么政府就有可能動用外匯儲備進行干預。

一直以來，按照官方的說法，中間價是市場參與者合計出來的。我們出國旅游換匯總是要到銀行柜臺去辦理，而這些銀行就是國內匯率市場上的主要玩家。每天早上九點鐘，各家機構一起向外匯管理機關報送各自對于當日中間價的想法，政府匯總意見，形成最終結果并公布出來，流程看起來像是股市開盤價的制定一樣，是互動的結果。

然而，關于中間價形成機制透明度有待改進的建議一直存在。市場普遍猜測，中間價相當程度上體現出來的是政府意志。在金融危機期間，我國中間價無視海外金融市場上的大浪滔天，巋然不動，持續一年之久，給出強烈的“穩定”信號。平常時候，中間價步履平穩，動靜一向不大；偶有異動，就會引起市場一片猜測。所以，這一次中間價創紀錄地一次性調整了這么多，大家一下就炸了鍋。

投資者們聞風而動。整個7月壓抑的貶值情緒一下子順勢爆發出來。上周換100美元大概需要625元人民幣，中間價這么一調，就得多花大概10多元，要是資金量大了，算下來也是一筆不小的數目。對于做外貿的企業來說，感受最為明顯。在相當長的一段時間內，大家沒有見過這么大幅度的波動。

原因何在

從全球來看，貶值的人民幣并不孤單。新興市場國家貶值已經成為常態。

此前與中國并駕前行的一些新興市場國家，比如俄羅斯、巴西、南非等，今年下跌情況都非常明顯。亞洲貨幣圈里，印度、馬來西亞、印尼等國貨幣幣值也面臨大幅下挫。事實上，除了土耳其等有限幾個國家之外，基本所有國家都是貶值的。中國如今也加入了這個陣營。

這種情況的背后是全球經濟的疲弱和美國一枝獨秀的格局。除了美國之外，基本所有經濟體都疲態，所以對礦產、能源這些東西需求不高。巴西、俄羅斯這些資源型國家出口就搞不好，貨幣就貶值。美國經濟當前一馬當先，甚至還要加息，導致投資者都奔著美國去，這些人把其他貨幣都換成美元，搞得全球貨幣一抹黑下跌。

自金融危機以來，我國出口一直不太景氣，最近尤其不行。今年出口水平持續低于去年同期，上個月比去年七月差得還很多。在這樣的外圍環境下，人民幣貶值壓力一直比較大。

不光如此，國內因素也很重要。且不說已經低迷了一年多的宏觀經濟，光說最近的股市動蕩，就夠人民幣匯率喝一壺。經歷了較長時間的開放，已經有相當外資通過種種渠道參與到我國的資本市場建設當中去。在巨幅的市場波動之下，很多資金聞風而逃。熱錢流出引發全球關注。盡管具體流出多少仍然存在爭議，但這種恐慌情緒確實存在。

政府救市政策對貶值客觀上起到推動作用。匯率水平的決定很多時候就像是蹺蹺板，一頭是本國的貨幣量，一頭是別國的貨幣量。歷來物以稀為貴：哪頭多了，哪頭錢就“不值錢”了。救市動用的資金有一部分是央行臨時拿出來的，人民幣變“多”了，貶值壓力上升。

當然實體經濟的嗷嗷待哺之態是最根本的。適當貶值有利于短期內緩解出口企業的財務壓力。國貨賣便宜了，出口量能上升一些，實屬正常。人民幣匯率之前一直是升值歡快，貶值猶豫，對金融危機之后的國內出口企業來說不是什么好消息。匯率進行適當調整，是東南沿海大量企業的呼聲。只是之前困于種種其他考慮，貶值難以發生。如今在內憂外患之下，匯率終于有所調整。

影響幾多

這一下貶值，把之前積攢的貶值情緒釋放了一波。但從市場反應來看，釋放還不充分。作為老百姓的擔憂就是，之后還會貶值多少，會不會出境游、留學什么的都會變貴？大陸客前往香港掃貨的現象可能會少點了，因為港貨價格優勢可能會由于人民幣貶值而下降。對于企業的沖擊就是，這會如何影響進口的原材料價格和出口的產品價格，今年利潤多大程度上會與人民幣幣值綁定在一起？對于經濟整體來說，匯率市場的調整能否拉動經濟、安撫市場？

其實，現在回答這些問題尚早。具體影響幾何，首先要看政府的意愿，之后要看市場的反應。不過在當下，我們可以有一些猜想。

首先，恐怕貶值還沒有到頭。央行說得很明白，之后中間價要參考前一天的市場價來定。如果嚴格執行的話，那么要等到貶值情緒都發泄完了才能穩定下來。這中間政府必須動用力量防止人民幣崩盤的預期出現，否則后果不堪設想。相信政府經歷A股風波之后，已經有了足夠警惕性。

其次，通脹也許會抬頭。貶值會帶來進口原材料價格的上升。這在目前豬肉漲價帶動物價整體上漲的背景下，居民可能會發現不少東西逐漸變貴。食品當中，我國大豆、花生等作物大量依賴進口。這些商品通過糧油、飼料等渠道最終影響到我們腰包。另外，汽油價格繼續下調的難度會變大。

最后，人民幣國際化的道路會更加順暢。這次貶值本質上是市場壓力驅動的行為。如果中間價逐漸減弱對市場的指導，那么人民幣的匯率決定將會越來越多地呈現出成熟貨幣的行為。這對于人民幣加入特別提款權（SDR）等國際化的動作來說，都是有相當好處的。

這些猜想都還需要時間的驗證，但有一點現在可以肯定：之前人民幣易漲難跌的日子，差不多已經到頭了。