人民幣貶值有利應(yīng)對(duì)貨幣戰(zhàn)

央行此次以中間價(jià)為抓手，主導(dǎo)人民幣的快速貶值進(jìn)程，這有利于中國(guó)在未來的“貨幣戰(zhàn)”中獲得主動(dòng)。可有效擠壓投機(jī)套利空間，減少匯率管理成本。更重要的是，央行以快速貶值突襲市場(chǎng)，可避免引發(fā)更大的貶值預(yù)期以及資本外流。

8月12日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較前一交易日貶值1008個(gè)基點(diǎn)，這是該中間價(jià)連續(xù)第二天貶值千點(diǎn)以上。央行11日宣布大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)，此后兩天人民幣貶值幅度近4%。（相關(guān)報(bào)道見A13版）

人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，以往每日由央行設(shè)定，是匯市交易的重要參考指標(biāo)。中間價(jià)此前的形成機(jī)制，與市場(chǎng)及時(shí)交易價(jià)格關(guān)聯(lián)不大，人民幣中間價(jià)因此也一直被市場(chǎng)認(rèn)為是中國(guó)央行匯率態(tài)度的體現(xiàn)。11日，央行宣布，未來中間價(jià)將參考前一日匯市收盤價(jià)，這等于是對(duì)中間價(jià)形成實(shí)行市場(chǎng)化改革。人民幣中間價(jià)今后不再僅體現(xiàn)央行意志，而是將更多地反映匯率市場(chǎng)的博弈結(jié)果。鑒于中間價(jià)對(duì)市場(chǎng)的重要影響，此次央行增強(qiáng)人民幣中間價(jià)市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性的決定，無異于啟動(dòng)了新一輪的人民幣匯率改革。

央行為何在此時(shí)啟動(dòng)以貶值為導(dǎo)向的人民幣匯率市場(chǎng)化改革？首先，有關(guān)改革是對(duì)過去一段時(shí)間人民幣策略性保持強(qiáng)勢(shì)政策的合理修復(fù)。

2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，全球其他貨幣對(duì)美元呈現(xiàn)普遍貶值態(tài)勢(shì)，然而，此間人民幣對(duì)美元卻升值了近10%。人民幣近年來保持堅(jiān)挺有市場(chǎng)原因，貿(mào)易順差高企支撐人民幣保持強(qiáng)勢(shì)，也有非市場(chǎng)因素，如果人民幣貶值，勢(shì)必繼續(xù)擴(kuò)大順差進(jìn)而引起貿(mào)易摩擦。人民幣保持強(qiáng)勢(shì)，還有應(yīng)對(duì)“貨幣戰(zhàn)”的考慮，貶值預(yù)期一旦形成，會(huì)影響外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，并引發(fā)資本外逃。

強(qiáng)勢(shì)人民幣可以增加國(guó)內(nèi)購買力，幫助中國(guó)公司及公民進(jìn)行借貸和海外投資，還可以增加外國(guó)政府和企業(yè)持有、使用人民幣的信心，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)人民幣還有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從出口驅(qū)動(dòng)向國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型并非一朝一夕就能達(dá)成，人民幣在“逆勢(shì)”堅(jiān)挺多年之后，確實(shí)需要合理回歸。人民幣適度貶值可以刺激出口，大大改善紡織服裝、航運(yùn)等多個(gè)行業(yè)的生存狀態(tài)，也讓管理層多了一個(gè)刺激經(jīng)濟(jì)的途徑。

央行此次以中間價(jià)為抓手，主導(dǎo)人民幣的快速貶值進(jìn)程，這種“關(guān)門打狗”式的戰(zhàn)法，當(dāng)有利于中國(guó)在未來的“貨幣戰(zhàn)”中獲得主動(dòng)。人民幣已經(jīng)歷兩天大幅下跌，貶值的目標(biāo)幅度尚不得而知，但可以預(yù)見的是，此次人民幣是快速到位的貶值，而非漸進(jìn)式的尋底過程。采取這種策略，可以有效擠壓投機(jī)套利空間，減少匯率管理成本。更重要的是，央行以快速貶值突襲市場(chǎng)，可以避免引發(fā)更大的貶值預(yù)期以及資本外流。

與此次人民幣貶值之“快”形成鮮明對(duì)照的是美國(guó)貨幣當(dāng)局之“慢”。美元的“加息預(yù)期”已經(jīng)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，如此遲疑的加息腳步，為美聯(lián)儲(chǔ)百年以來前所未有。美聯(lián)儲(chǔ)的猶豫，反映出其對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定。但也有分析指出，美國(guó)遲遲不能宣布加息，是因?yàn)閺男屡d市場(chǎng)國(guó)家逃離的美元還不夠多。在國(guó)際金融市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來都會(huì)周期性的上演“剪羊毛”大賽——外資逃離引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格暴跌后，西方資本又前來抄底。

所謂“天下武功，唯快不破”，此次中國(guó)央行的“快”，能否破解美聯(lián)儲(chǔ)的“慢”？從市場(chǎng)層面看，人民幣快速貶值，在價(jià)格接近預(yù)期后，市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心可能迅速回升，不排除資本重新流入。從經(jīng)濟(jì)基本面看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。另外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，這些都是央行以快制慢的基礎(chǔ)，也是我國(guó)避免“剪羊毛”遭遇的保障。