降息降準改善經濟運行基本環境

【降準降息之后，將給市場帶來一系列變化。既要有針對性地通過普降改善經濟運行的基本環境，又要保持對寬松貨幣政策的穩健，是此次降準降息的主調。】

央行25日決定，自8月26日起，將金融機構一年期貸款基準利率下調25個基點，從4.85%下調至4.60%；一年期存款基準利率下調25個基點，從2%下調至1.75%。自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點，額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點。

這是6月28日央行降準降息之后再次普降，且力度明顯加大。為何選擇在此時普降？緩解市場的流動性壓力，應對美元加息預期引發的外部環境變化，防止市場動蕩沖擊實體經濟，是主要考量。

目前，市場資金緊張的趨勢有所增強。自8月中旬以來，央行已多次通過逆回購操作等方式向市場注入流動性，僅8月18日至20日就投放了3000多億元，但是，與市場規模相比，資金注入的力度顯然不夠。而之前發放基礎性貨幣的主要渠道兌換外匯占款，也因近幾個月美元外流而變得狹窄起來。7月，央行和金融機構的人民幣外匯占款創歷史最大降幅，導致市場流動性驟然緊張。在經濟下行壓力有所加大的情況下，普降有助于適度補充流動性，降低企業融資成本。

此外，近期全球股市、大宗商品市場、貨幣市場大幅下滑，隨著美元加息日漸臨近，資本外流的規模還可能進一步加大。中國降準降息，有利于穩定全球市場預期，穩定外部環境，防止內外市場動蕩形成負面疊加效應。同時，也可以預防一旦美元加息出現資本外流后，市場流動性再度緊張。

對處在劇烈動蕩之中的中國股市來說，降準降息也有助于緩解緊張情緒。盡管歷史數據表明，降準降息并不一定觸發股市上揚，但降準降息周期的再次明確，有助于改善股市的資金面和中長期預期，起到制止恐慌繼續蔓延的作用。

降準降息之后，將給市場帶來一系列變化：降準增加了金融機構支持實體經濟的能力；降息可以緩解企業融資貴、融資難的問題；隨著流動性的注入，債市短期利率將有所下降，從而避免債務負擔過重影響企業信心；由于降準降息與房地產業有直接關聯，購房成本的降低有助于激發房地產業的活力，帶動其下游諸多產業的發展。

不過也要看到，降準降息并不意味著中性的貨幣政策將轉向激進。一方面，中國經濟仍在較合理的運行空間運行，不需要出臺大規模刺激政策。另一方面，此前的刺激政策副作用還遠未消化完，防止生成新的問題仍是貨幣政策的主要考量因素。這也可以從此次降準降息的手法中看出來。農村商行等機構的定向寬松的調降幅度更大，表明寬松仍是有選擇的。此外據計算，普降之后釋放的流動性大約為7000億元，這表明了降準降息的適度性。

既要有針對性地通過普降改善經濟運行的基本環境，又要保持對寬松貨幣政策的穩健，是此次降準降息的主調。這也從一個側面表明，對于當下國內和國際市場的變幻，既要靈活又要保持足夠定力的策略，不會變化。

本報特約評論員徐立凡