萬科控制權爭奪戰將走向何方

【如果僅僅是在“術”的層面操弄，就只不過是有錢人之間的一場“神仙架”，對中國資本市場就沒有多大改進意義。無論萬科控制權爭奪戰將走向何方，誰更尊重中小股東利益，誰才可能成為真正贏家。】

萬科管理層與寶能系的控制權之爭，在萬科A股和H股停牌后仍在繼續。在表態拒絕“野蠻人”后，近日，萬科一改強硬態度，采用了新的戰法。23日，萬科主席王石拜訪瑞士信貸時表態“寶能萬科都是一家人，不應該內斗”，萬科也不會實行“毒丸”計劃應對敵意收購。隨后，萬科又發出公開信，表示歡迎所有投資者購買萬科的股票，但不歡迎寶能系收購公司、控制公司，因為文化、經營風格與萬科不相容，“如果萬科的文化被改變，那么萬科將不再是萬科，萬科可能失去它最寶貴的東西”。

與停牌前的決絕相比，萬科的最新表態身段柔軟了許多。這或許是緣于寶能和安邦合計持有萬科的比例已接近30%，逼近了控股萬科的紅線。王石也承認，寶能系遲早會進入萬科董事會，但還沒有達到輕易對管理層進行重大改變的地步。在寶能系篤定將打入萬科的新形勢下，萬科的訴求不得不由拒敵于董事會門外，改為維護萬科文化基因。

當然，或許還有其他盤算。就目前情況看，單靠寶能系在二級市場的收購，未必能進入萬科董事會。萬科股價飆升和停牌，已讓寶能的資金成本大大增加。因此，寶能只有與其他大股東達成聯盟，才可能控股萬科。寶能潛在的盟友，不是華潤就是安邦。由于華潤在萬科控制權爭奪戰中一直保持靜默，安邦持有的7.01%股份就至關重要。安邦近期增持萬科是單純為獲取短期市場利益的財務投資，還是與寶能是一致行動人的戰略投資，是決定萬科落入誰手的主要變量。在這個背景下看萬科的新姿態，面向寶能喊話，實際上也就是向寶能的潛在盟友喊話，目的是瓦解可能形成的敵意收購聯盟。王石“愿意照顧寶能訴求”的表態，實際上也是愿意照顧安邦等增持萬科股票者的訴求。照顧的方式，就是讓他們獲得近期萬科股價飆升的市場利潤，萬科管理層不以“毒丸”計劃或拋售自己手中的股票等方式進行打壓，以換取萬科管理層的穩定——或者說萬科文化的穩定。

如果說萬科停牌擺出的是一副玉石俱焚架式的話，那么新近的一系列軟化表態，則是萬科為避免這種局面出現開出的新價碼。對于爭斗雙方來說，這確實是一個不壞的結局：萬科可以保持現有管理架構，寶能、安邦可以得利。

問題是，拿什么做這種交換。沒人知道，如果寶能（也包括安邦）選擇獲利了結，變現會不會導致萬科復牌后大跌，讓中小股東處于風險當中；沒有人知道，如果寶能繼續追求萬科控制權并得手，萬科文化將進化還是退化；沒有人知道，如果萬科度過控制權危機，是否會對導致這場危機的管理失誤作出反思。這些疑問，已經讓萬科控制權爭奪戰這場資本大戲變得有些味同嚼蠟。如果僅僅是在“術”的層面操弄，就只不過是有錢人之間的一場“神仙架”，對中國資本市場就沒有多大改進意義。相形之下，保監會發布新規規范保險機構的舉牌信息披露，銀監會摸底寶能系貸款情況，至少有助于維護投保人利益。可以肯定的是，無論萬科控制權爭奪戰將走向何方，誰更尊重中小股東利益，誰才可能成為真正贏家。

□徐立凡