應該如何看待惡意收購

【從深圳萬科公司的糾紛看,由于投資人是從股票市場購買公司的股票,因此,其行為具有合法性,但是,從收購的目的看,是為了獲取更多的商業(yè)利益】

6月27日,深圳萬科股東大會審議董事會、監(jiān)事會報告。由于萬科公司的大股東投票反對,董事會、監(jiān)事會的報告沒有獲得通過。這就意味著深圳萬科公司可能要啟動法定程序,重新遴選董事會成員。從深圳民營企業(yè)購買萬科公司的股票,成為萬科公司的最大股東,到深圳萬科公司董事會負責人宣布不歡迎“野蠻人”,深圳萬科公司董事會與大股東之間的糾紛浮出水面。萬科公司董事會負責人在股東大會上對此作了解釋,認為愿意為“野蠻人”的說法表示歉意,但是,認為“野蠻人”實際上就是惡意收購。在這位董事會負責人看來,善意收購是指與公司管理層團隊、董事會協(xié)商好進行收購,如果試圖控制你,就是惡意收購。

惡意收購是指投資人購買公司股票時并未取得公司董事會同意。從深圳萬科公司的糾紛看,由于投資人是從股票市場購買公司的股票,因此,其行為具有合法性,但是,從收購的目的看,投資人是為了獲取更多的商業(yè)利益,投資人并沒有明確表示,是為了控制萬科公司并且更換萬科公司的董事會,從這個角度看,不能從結果推斷投資人購買萬科公司的股票屬于惡意收購行為。從公司法的基本原理看,各國的公司法雖然對公司的大股東作出了許多限制性規(guī)定,但是,對于惡意收購并沒有明確的定義。其中的道理非常簡單,按照契約自由原則,投資者可以通過公開的股票市場進行交易,如果為了避開監(jiān)管規(guī)定,而采用分進合擊的方式,大量購買上市公司的股票,那么,這種收購行為不僅是合法的,而且是防不勝防的。當然,如果投資人購買股票達到一定的數額,違反反壟斷法和證券法的規(guī)定,那么,反壟斷執(zhí)法機構和證券監(jiān)管部門可以對投資者的收購行為立案調查。

從萬科公司董事會負責人事先發(fā)布的信息看,投資人曾經在北京多次與董事會負責人進行深入交流,但是,正如人們所看到的那樣,由于萬科公司董事會負責人不愿與民營企業(yè)合作,結果導致雙方交流并沒有達成一致意見。民營企業(yè)為了充分保護自己的投資利益,不得不采用法定程序更換公司的董事會,這是投資人行使自己權利的表現(xiàn)。

部分學者認為,上市公司應當充分發(fā)揮職工的作用,借助于職工的影響力,改變公司股東大會的決策。對于深圳萬科這樣一個股權高度分散的公司來說,如果借鑒其他國家的經驗,以增加債務或者鼓勵公司員工消極怠工的方式,迫使大股東保留董事會,那么,最終有可能會導致偷雞不成蝕把米。萬科公司的股權結構決定了,國有企業(yè)不可能在中國股票市場價格低迷的情況下購買萬科公司的股票；在房地產市場轉型時期,民營企業(yè)購買萬科公司的股票可能要承擔巨大的商業(yè)風險。所以,即使萬科公司董事會邀請投資者購買公司股票,從目前的情況看可能性也不大。不管公司的董事會采用何種方式,都無法挽救萬科公司董事會成員的命運,解決公司董事會與公司大股東之間的矛盾只有一種方式,那就是解散公司的董事會,重新召開股東大會選舉新的董事會成員。

從法律角度看,萬科公司召開股東大會選舉新的董事會需要一個過程。萬科公司即將復牌,公司股票價格將會發(fā)生怎樣的波動,這才是值得人們關注的問題。筆者的觀點是,作為萬科公司的大股東,當然不希望公司股票價格下跌,導致自己的投資收益下降,當然更不愿意看到股票下跌之后,更大的投資者趁虛而入,通過股票市場購買萬科公司的股票,從而成為萬科公司的大股東。沒有人懷疑公司大股東保持公司股票價格穩(wěn)定的迫切心情,如果公司股票價格下跌,那么,萬科公司大股東肯定會通過各種方式確保自己的利益不受損害。

在萬科公司股東大會上,中小投資者關注最多的問題是,自己的合法權益能否得到有效保護。中小投資者希望萬科公司股票價格上漲,因為只有這樣,他們才能從中獲得商業(yè)利益。他們之所以反對萬科公司的董事會,就是因為萬科公司董事會沒有切實保護他們的利益,在重大信息披露方面,沒有滿足中小投資者的知情權。正如萬科公司大股東所指出的那樣,萬科公司董事會在董事會成員工資薪酬制度方面,沒有作出明確的說明,以致于公司股東特別是中小股東的利益沒有得到合理維護。萬科公司董事會成員必須在股東大會上就股東關心的問題作出詳細的說明,只有這樣,才能重新贏得投資者信賴,也只有這樣才能真正維護自己的名譽。