提高直接融資比重離不開穩(wěn)定的市場環(huán)境

【融資額的多少、融資比重的高低，均與資本市場環(huán)境密切相關。提高直接融資比重，離不開一個穩(wěn)定運行的市場環(huán)境。】

國務院總理李克強在《政府工作報告》中指出，要“改革完善資本市場基礎制度，促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”。筆者認為，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，離不開穩(wěn)定健康的市場環(huán)境。

對資本市場，2018年《政府工作報告》用21個字表述，“深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。”今年的表述用了42個字，不僅提及完善基礎制度，還提及直接融資問題，指明了2019年資本市場的改革方向與實現(xiàn)目標。

企業(yè)既可通過銀行信貸實現(xiàn)間接融資，也可通過新股IPO實現(xiàn)直接融資。與直接融資相比，通過銀行信貸間接融資的規(guī)模更大、更集中，更易引發(fā)金融風險。

在直接融資中，股權(quán)融資的比重明顯偏低。統(tǒng)計顯示，2018年國內(nèi)資本市場共實現(xiàn)融資7.1萬億元。其中，核準105家企業(yè)首發(fā)申請，IPO融資1378億元；上市公司再融資約1萬億元；新三板、區(qū)域性股權(quán)市場分別融資604億元和1783億元；交易所債券市場發(fā)行各類債券5.69萬億元。在7.1萬億元的直接融資中，股權(quán)融資只有1.41萬億元，占比不足20%。這說明，股權(quán)融資對實體經(jīng)濟的支持力度還遠遠不夠，未來存在較大提升空間。

股權(quán)融資額的多少、融資比重的高低，均與資本市場環(huán)境密切相關。以IPO為例，2017年滬深股市反彈，IPO大幅提速，當年發(fā)行新股436只，融資2304億元。2018年滬深股市幾乎從年頭跌至年尾，行情低迷令新股發(fā)行大受影響，全年僅發(fā)行新股105只，融資額1378億元。因此，提高直接融資比重，離不開穩(wěn)定運行的市場環(huán)境。

首先，需進一步完善A股市場、新三板以及區(qū)域性股權(quán)市場的制度建設，根除三大市場存在的弊病與短板，提升上市公司治理水平，增強市場活力。其次，把好上市“入門關”，吸收更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，提升上市公司質(zhì)量與投資價值，強化分紅制度，減緩市場異常波動。此外，借鑒成熟市場經(jīng)驗，對《證券法》、《刑法》等法律法規(guī)修訂，大幅提高違規(guī)成本，嚴懲各種違規(guī)違法行為，切實保護投資者合法權(quán)益，提升投資者信心。

□曹中銘（財經(jīng)評論人）