滬倫通正式啟動：中國資本市場正邁向國際化

此次滬倫通在倫交所正式揭牌，意味著連接中國與英國兩國，乃至全球資本市場的“資本橋梁”終于全線貫通了。

6月17日，中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布聯(lián)合公告，原則批準上海證券交易所和倫敦證券交易所開展滬倫通業(yè)務(wù)，滬倫通正式啟動。

從醞釀到真正落地，滬倫通經(jīng)過了三年多的時間。早在2015年9月，在中英第七次經(jīng)濟財金對話上，雙方提出就正式開通滬倫通展開可行性研究。2018年10月，證監(jiān)會正式發(fā)布《上海與倫敦證券市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（試行）》，預(yù)示著滬倫通落地已基本得到確認。

此次滬倫通在倫交所正式揭牌，意味著連接中國與英國兩國，乃至全球資本市場的“資本橋梁”終于全線貫通了，這將成為中國資本市場與國際資本市場深度融合的標志性事件。

毫無疑問，滬倫通的正式開通，是中國堅定不移推進資本市場對外開放的又一成果，是實現(xiàn)資本市場與國際市場“互聯(lián)互通”的具體體現(xiàn)。

自此之前，作為中國A股市場互聯(lián)互通的重要里程碑，滬港通和深港通分別在2014年11月和2016年12月開通。滬港通、深港通開通后，北上資金大量涌入A股市場。截至2018年年末流入資金累計超過6000億人民幣，成為A股市場不可或缺的重要增量資金。

按照滬倫通的機制設(shè)計，今后符合兩地上市的公司，都可依據(jù)對方市場的法律法規(guī)發(fā)行存托憑證，并在對方市場上市交易。由于存托憑證與基礎(chǔ)證券之間可以跨境轉(zhuǎn)換，所以兩地市場的互聯(lián)互通由此達成。

具體來說，滬倫通包括東向業(yè)務(wù)和西向業(yè)務(wù)，分別指倫敦證券交易所上市公司在上交所公開發(fā)行中國存托憑證(CDR)，還有上海證券交易所主板上市的藍籌股公司在倫交所發(fā)行全球存托憑證(GDR)。

相較于滬港通和深港通，滬倫通在許多方面進行了創(chuàng)新。比如，不同于滬港通的訂單路由模式以及QFII制度的直接開戶參與交易的模式，滬倫通項目采用的是產(chǎn)品交叉掛牌模式，并借此破解了跨時區(qū)互聯(lián)互通的重大難題。此外，滬倫通設(shè)置了生成與兌回機制，以實現(xiàn)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的轉(zhuǎn)換。而且，這一跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)僅限于符合條件的做市商，從而有效地控制了跨境資本流動風險。

滬倫通的開通對中國資本市場邁向國際化，起到了積極的推動作用。一方面，滬倫通的開通能吸引更多海外投資者進入A股市場，給市場增添更多活力，還能進一步擴大我國金融市場的國際影響力。倫敦證券交易所是全球最知名的證券交易所之一，倫敦也是最國際化的金融中心。中國資本市場與之對接，將大大提高資本市場的國際化水平。

另一方面，隨著海外投資者進入國內(nèi)市場，對A股上市公司的要求必然會提高，A股公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)要求也會更加嚴格。根據(jù)倫交所公布的規(guī)則，在倫敦證券交易所上市的GDR和在上海證券交易所上市的CDR發(fā)行人，必須符合某些嚴格的資格標準。事實上，在滬市超過1500家的上市公司中，僅有260余家公司可能有資格在倫敦上市。

很顯然，在中國資本市場與國際接軌的過程中，滬倫通對于全方位提高上市公司質(zhì)量具有非常積極的作用。

□李長安（經(jīng)濟學(xué)者）