全球經濟尚未現危機 各國央行為何集體“放水”

正是由于經濟增長預期的變壞，才使得各國紛紛提前祭起了降息的大旗。

今年以來，各國貨幣政策突然掀起了一股降息潮。除了以印度、韓國等為代表的新興經濟體相繼采取降息政策外，不少發達國家如美國、澳大利亞等國也紛紛加入降息行列中。一些國家如日本，雖未降息，但也通過公開市場操作向市場釋放流動性，從而使利率水平保持在低位。

雖說全球性的貨幣“放水”看似步調一致，但對各國而言，可以說是各家有各家的難處。如一些新興國家降息，是為了應對國內經濟形勢不斷惡化、防止經濟陷入衰退陷阱而采取的必要措施。

但總體而言，不少國家是在經濟發展并未發生趨勢性逆轉，有些甚至依然表現良好的情況下，采取了降息的寬松貨幣政策。這其中的典型就是美國。據統計，今年第二季度，美國實際國內生產總值按年率計算增長了2.1%，失業率依然保持在4%以下的低位。這樣的數據連特朗普總統也認為“還不錯”。

而從全球范圍來看，世界經濟并未出現明顯的經濟或金融危機，甚至也沒有出現明顯的衰退。

在此情況下，全球許多國家央行紛紛采取降息措施，最大的原因就是為了防止“可能”出現的衰退。換句話說，正是由于經濟增長預期的變壞，才使得各國紛紛提前祭起了降息的大旗。

在世界銀行最新發布的《全球經濟展望》中，就再次下調了今明兩年全球經濟增長預期，2019年全球經濟增長將放慢至2.6%，貿易增速進入十年來的最低點，全球經濟面臨重大下行風險。

從主要經濟體來看，即便美國的經濟增長看似風光，但實際上內部矛盾也正在逐漸顯現出來，增長乏力甚至發生衰退的概率正在上升。由于減稅的財政刺激政策效應開始逐步減弱，特別是投資增幅出現大幅下降，再加上收入分配差距不斷加大等問題，美國經濟未來的預期出現了明顯的悲觀和惡化。這也成了特朗普不斷向美聯儲施壓降息的重要原因所在。

當然，各國央行偏好降息，背后還有一個潛在的“益處”，就是試圖以此減輕政府的財政負擔。

目前，許多國家由于財政擴張過度，導致政府債臺高筑，債務風險不斷累積。比如，美國的債務總額已經達到22.5萬億美元，創歷史新高。降息的好處是能夠將政府的利息負擔降低，并能夠通過寬松貨幣政策誘發的物價上漲，將部分成本轉嫁到普通民眾頭上去。

但力圖通過降息潮扭轉正在變壞的經濟增長預期，其效果很值得懷疑。一方面，美國四處點燃的貿易戰硝煙短時內很難看到平息的苗頭。另一方面，貨幣政策本身的操作空間并不大。目前世界大多數國家的利息率處于較低的水平，這就極大地限制了貨幣政策的發揮空間。假如利率政策失效，過度依賴擴張性貨幣政策的結果就是誘發通貨膨脹，世界經濟陷入“流動性陷阱”的可能性就會大大增加。

從根本上來說，全球經濟面臨著增長動能不足的問題突出。內生動力不足的問題不僅表現在新興經濟體國家中，發達國家也同樣如此。對于大多數國家而言，近年來的增長主要得益于政策刺激，而不是靠經濟內生動力拉動。在新舊動能轉換的過程中，未來預期的不確定性，僅靠降息這類的擴張性貨幣政策恐怕很難改善。

□李長安（經濟學者）