黃杰夫：建議從四方面探索中國碳市場建設

“全球碳市場份額可能將超過石油，成為世界各國爭奪的焦點。”中國碳交易市場建設正在緊鑼密鼓地進行。在昨日于北京舉行的歐盟碳交易培訓會上，國際碳交易協會（IETA）顧問黃杰夫表示，中國碳交易市場的發展對服務實體經濟大有裨益，同時也是國際碳排放價格定價的重要國家。在中國碳交易市場的建設和可持續發展方面，他從培育流動性、金融合約/工具的選擇、交易所平臺建設及價格基準形成等四方面進行了闡述。

首先是如何培育碳交易市場流動性的問題。流動性是價格形成機制中重要一環?，F階段，中國7家碳交易試點(現貨市場)活躍度堪憂?？紤]到碳排放的價格發現在衍生品市場而不是現貨市場，集中精力發展真正服務控排企業的、符合國際標準的碳排放衍生品市場是必由之路。從歐盟、北美的加利福尼亞和魁北克市場、美國東北部的RGGI市場的發展經驗看，這些地區碳市流動性幾乎全部來自控排企業和為其服務的金融機構，散戶參與幾乎為零。因此中國全國碳市場建設，也應由機構主導。

其次是碳交易的金融合約/工具的選擇問題。大宗商品，包括碳排放的定價須依靠衍生品市場。如何建立碳市場“遠期曲線”，是參與市場的主體機構最關心的問題。有了遠期曲線，控排企業不僅能看到即時的現貨價格，還可看到市場預期中的未來不同月份、不同季度、不同年份的價格。在此基礎上，控排企業可根據自身風險敞口和周期特點，制定有效且低成本的對沖策略。而在建立遠期曲線方面，國際上行之有效的金融工具主要有遠期合約、掉期合約、期貨合約和期權合約等。中國碳排放遠期和掉期的場外衍生品已進入實驗階段，對于這類嘗試，希望相關部門加以肯定和支持。國際上大型交易所衍生品交易數據顯示，其場外市場規模是場內的6倍以上，對實體經濟大有裨益。

第三是交易所平臺建設的問題。在交易所或交易平臺的治理結構上，國際大型交易所基本都是上市公司形式；交易所運營，受監管當局、股東、董事會、交易所會員等多方面制衡。交易所行業競爭充分。目前，國內商業銀行、證券公司、期貨公司、基金公司等都出現了民營資本的身影，而中國股票、期貨交易所市場，以及7家碳排放交易平臺，尚無民營資本參與。呼吁放開交易所市場的民營準入門檻，鼓勵交易所充分競爭。

第四是碳排放的價格基準問題。經過三年的發展，7家碳排放交易試點在配額分配、MRV和履約方面積累了一定經驗，但在配額和CCER的交易方面也暴露出一些問題，主要是現貨價格透明度不足。未來，可考慮建立市場化、國際化的碳配額和CCER的價格基準。從國際經驗來看，從利率、外匯、黃金、石油到電力等，價格基準發揮著重要的定價功能。而伴隨著監管越來越嚴格，越來越多的價格基準采用了更透明、更抗操縱的實際交易的流程，而不是傳統的電話報價流程。未來中國碳排放價格基準的確立，可參照國際最新經驗。同時，應鼓勵不同的價格基準經營機構之間競爭，最終出線的基準，才能得到國內碳市場參與主體甚至國際市場的認可。

黃杰夫表示，根據最新監管框架，作為新興衍生品，全國碳市場將在明年正式上線。希望國內控排企業、金融機構和交易平臺以開放的態度，與國外碳交易行業協會、實體企業、金融、法律和會計等中介機構來中國合作，按照市場化和國際化規范，共同搭建碳排放的場外衍生品交易、清算、報告、數據倉庫等核心系統，夯實中國成為碳排放國際定價中心的基礎。記者 張利靜