唐雙寧：新形勢下我國的貨幣政策取向

二、貨幣政策面臨新形勢

應對當前復雜多變的國內外經濟形勢，必須加強和改善宏觀調控，提高宏觀調控的科學性和預見性，增強針對性和靈活性，更加積極穩妥地處理好經濟平穩較快發展，調整經濟結構和管理通脹預期的關系。達到這些目標，必須清醒認識貨幣政策面臨的新形勢。

一是不確定性增強。當前，世界經濟復蘇過程緩慢、調整艱難，各國貨幣政策顯著分化，復蘇既不穩定也不平衡。中國經濟總體向好，但依然面臨很大的不確定性，宏觀經濟運行面臨復雜形勢。特別是物價與資產價格上漲與經濟結構調整壓力進一步加大，資源環境約束強化，經濟社會的內生矛盾日益凸顯。高度不確定的內外環境對我國貨幣政策提出了嚴峻挑戰。

二是貨幣總量內涵更寬。長期以來，廣義貨幣（M2）與信貸規模是我國貨幣政策重點監測和調控的中間目標。近10年來，隨著金融不斷深化，金融產品不斷創新，直接融資、商業銀行表外業務對傳統貸款產生較大替代作用，現有的監測口徑與調控目標已不能全面反映實體經濟的融資總量。“十二五”期間，商業銀行表外業務和非銀行金融機構的發展，利率市場化及多種金融創新，將進一步提高直接融資比例。因此，需要建立內涵更寬的社會融資總量管理體系，以提高貨幣政策的有效性。

三是經濟開放度更高。“實施互利共贏的開放戰略，進一步提高對外開放水平”是“十二五”規劃對我國經濟開放的總體要求。經濟開放度提高對我國貨幣政策目標的實現有兩重性。一方面，參與世界貿易有利于解決國內供需矛盾，從理論上說能夠起到平抑物價波動的作用；另一方面，“輸入性”物價波動將成為我國近幾年物價不穩定的一個重要動因。在這種形勢下，貨幣政策兼顧內外均衡的難度進一步增大。

四是信息敏感度提高。當今社會是一個信息數量巨大，信息瞬時傳遞的網絡社會。傳統體制下的信息渠道正在被多元化、市場化、社會化的信息網狀系統取代，經濟主體和社會公眾對貨幣政策的預判能力大大提高，貨幣政策制定與實施過程中，政府與市場的“博弈”將影響貨幣政策的有效性。這對我國貨幣政策的正確導向和公眾預期的有效管理提出了新的挑戰。