葉檀:美打擊歐元有重型武器 掌控全球債券評(píng)級(jí)權(quán)

從歐洲開始的債務(wù)危機(jī)蔓延到美國(guó)，這是后金融危機(jī)時(shí)代的特色，全球概莫能外。

寬松的貨幣是金融危機(jī)的麻醉劑。多虧寬松的貨幣與低利率政策，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰之后沒有身陷泥潭，金融危機(jī)爆發(fā)后全球經(jīng)濟(jì)很快復(fù)蘇。

天下沒有免費(fèi)的午餐，寬松的貨幣到達(dá)某個(gè)臨界點(diǎn)之后，對(duì)實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)形成雙重沖擊。實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期失落，日本即便維持零利率20年也無法重整旗鼓；資本與貨幣市場(chǎng)信心與信用缺失，再多的貨幣也不能讓證券市場(chǎng)恢復(fù)上升態(tài)勢(shì)，債券市場(chǎng)發(fā)債成本節(jié)節(jié)上升。

歐洲債務(wù)危機(jī)源于歐元區(qū)較弱國(guó)家此前的發(fā)債經(jīng)營(yíng)模式，負(fù)債過大，大到無法還上欠款，或者經(jīng)營(yíng)效率過低，低到還不上利息的時(shí)候，債務(wù)危機(jī)必然爆發(fā)。希臘等南歐國(guó)家在金融危機(jī)之前依靠負(fù)債過著風(fēng)調(diào)雨順的日子，金融危機(jī)到來債務(wù)信用評(píng)級(jí)被迫下調(diào)、因貨幣緊縮導(dǎo)致實(shí)際負(fù)債上升之后，歐元區(qū)高負(fù)債國(guó)的好日子就到頭了。

歐債危機(jī)的解決辦法不外乎實(shí)行寬松的貨幣與財(cái)政政策，或者在負(fù)債國(guó)勒緊褲帶的同時(shí)由經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的歐元區(qū)國(guó)家為他們買單。

恰恰在這兩方面，歐債國(guó)都遇到攔路虎。歐元區(qū)的核心國(guó)德國(guó)從二戰(zhàn)后就以抑制通脹為己任，此次歐債危機(jī)恰恰是不負(fù)責(zé)任的貨幣政策的并發(fā)癥。因此，德國(guó)在救援的同時(shí)，堅(jiān)定地要求債務(wù)國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的財(cái)政與貨幣紀(jì)律。另一方面，歐洲的救援行動(dòng)非常拖沓，歐元區(qū)國(guó)家希望包括IMF與外匯儲(chǔ)備充足的亞洲等國(guó)際社會(huì)伸出援手，在內(nèi)部對(duì)成本分?jǐn)偁?zhēng)吵不斷。最近的一次爭(zhēng)吵發(fā)生在6月14日的歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)緊急會(huì)議上，商討對(duì)希臘展開新一輪救助。身為最大供款國(guó)，德國(guó)堅(jiān)決主張?jiān)跒橄ＥD提供新一輪救助時(shí)，銀行、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司等持有希臘國(guó)債的私人投資者必須參與其中。而歐洲中央銀行、歐盟委員會(huì)和法國(guó)反對(duì)。歐洲央行強(qiáng)調(diào)，對(duì)希臘債務(wù)的任何重新安排都必須慎之又慎，唯一可行的是讓私人投資者在自愿基礎(chǔ)上用所持到期國(guó)債換購(gòu)新國(guó)債，從而不構(gòu)成債務(wù)重組。

美國(guó)有對(duì)付歐元的重型武器。

首先是全球債券的評(píng)級(jí)權(quán)掌握在美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)手中，下調(diào)歐債國(guó)的債務(wù)信用評(píng)級(jí)，將使希臘等國(guó)的融資成本上升，希臘獲得的國(guó)債甚至無法償還利率。在歐元區(qū)緊急財(cái)長(zhǎng)會(huì)議前夕，標(biāo)普公司將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)連降三級(jí)，降至全球最低水平，希臘的十年期國(guó)債收益率再次突破17%的高位。歐債危機(jī)蔓延到歐元區(qū)核心國(guó)家，繼標(biāo)準(zhǔn)普爾日前對(duì)法國(guó)的3A評(píng)級(jí)提出警告后，法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)興業(yè)銀行(13.10,0.09,0.69%)以及法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行也可能被穆迪降級(jí)。

其次，美國(guó)對(duì)歐債國(guó)的負(fù)債情況了如指掌。以希臘為例，2001年歐元區(qū)擴(kuò)充希臘進(jìn)入歐元區(qū)，而非1999年加入歐元區(qū)的首批11個(gè)國(guó)家。當(dāng)時(shí)155個(gè)德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)署表示反對(duì)德國(guó)加入歐元區(qū)，因?yàn)樵谑紫燃尤脒@個(gè)區(qū)域的國(guó)家里面，有不少是財(cái)政赤字過大，根本不符合大家商定的原則。之所以符合協(xié)定，是因?yàn)槭褂脛?chuàng)造性會(huì)計(jì)原則(CreativeAccounting)的結(jié)果。

希臘的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有注水嫌疑，在加入歐元區(qū)時(shí)將灰色經(jīng)濟(jì)等一并納入GDP。今年1月12日，歐盟統(tǒng)計(jì)局表示，曾接到希臘統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)NSSG的匯報(bào)，稱在2009年10月向歐盟統(tǒng)計(jì)局提交相關(guān)財(cái)政數(shù)據(jù)時(shí)受到政治干涉，為了掩蓋嚴(yán)重的財(cái)政赤字危機(jī)而在一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上“有意誤報(bào)”。

當(dāng)時(shí)高盛成為幫助希臘的急先鋒，2001年希臘進(jìn)入歐元區(qū)時(shí)無法滿足《馬斯特里赫特條約》兩個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)的要求——預(yù)算赤字不能超過GDP的3%和負(fù)債率低于GDP的60%——高盛與希臘進(jìn)行了貨幣掉期交易，高盛借給希臘10億歐元，約定一個(gè)低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長(zhǎng)，真實(shí)負(fù)債不在賬面上體現(xiàn)。高盛除了獲得3億美元傭金之外，還用CDS產(chǎn)品進(jìn)行了對(duì)沖，以確保萬無一失。通過做低利率、債務(wù)展期，希臘的債務(wù)被成功包裝，而美國(guó)投行非常清楚債務(wù)國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，在貨幣緊縮時(shí)可以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)打擊。

美國(guó)同樣債務(wù)纏身，但通過打擊歐元，美債的信用不至于萬劫不復(fù)，而全球唯一可以與美元爭(zhēng)鋒的歐元元?dú)獯髠ＥD等國(guó)有可能出現(xiàn)大規(guī)模違約，不得不退出歐元區(qū)。

從日本、東南亞到歐元區(qū)，美國(guó)的金融打擊屢試不爽，確定了美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。當(dāng)然，美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)因此好轉(zhuǎn)，反而助長(zhǎng)了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的驕狂。