歐央行首席經濟學家：歐元區的陣痛與前景

專訪歐洲央行執委、首席經濟學家于爾根 施塔克

財經國家周刊報道時至今日，發端于2010年的歐洲主權債務危機已經逐漸演變為全球宏觀經濟最不確定因素。

進入2011年第二季度后，通貨膨脹“幽靈”不僅席卷了新興經濟體，也開始攪動陷入緊縮風險的歐元區。歐元區是否會率先步入“滯脹”陷阱？歐洲中央銀行因其“維護貨幣穩定”的職責，陷入自其成立以來最為緊張的狀態。

在共有6位成員的歐洲中央銀行執行委員會中，來自德國的于爾根施塔克負責經濟和貨幣政策等方面的工作。施塔克曾擔任過兩屆德國央行——德國聯邦銀行的副行長，并在2006年6月成為歐洲中央銀行執行委員。

6月10日，剛參加了歐洲中央銀行管理委員會貨幣政策會議的于爾根施塔克先生就歐洲中央銀行面臨的挑戰，以及歐元區經濟對世界經濟影響等焦點問題，接受了《財經國家周刊》記者的專訪。

財政鞏固有利于中歐貿易

《財經國家周刊》：歐盟是中國最大的出口市場，在中國，許多人擔心歐洲的緊縮政策會影響中國對歐元區的出口貿易。

施塔克：從短期來看，財政鞏固政策的確會對歐元區的進口活動帶來負面影響，進而影響中國對歐元區的出口。正因如此，歐元區的財政鞏固政策必須與經濟結構調整相結合，以刺激經濟的增長潛力。

但是，人們沒有必要過多擔憂這種影響。即便是從短期來看，財政鞏固也將有助于增強市場信心，并對經濟活動產生積極的影響。此外，從中期效果來看，有效而積極的財政鞏固將有利于歐元區整體經濟的運行，最終有利于貿易的發展。因此，在度過短期的困難之后，整體經濟運行情況轉好的歐元區將為中國的出口帶來更多的機遇。

《財經國家周刊》：今年的歐元區似乎一直伴隨著“債務危機”、“緊縮”這樣的字眼。從今年上半年的數據來看，歐元區的經濟表現究竟如何？

施塔克：歐元區第一季度經濟同比增速達到了0.8%，高于普遍預期的水平。歐元區的經濟增長主要受到了建設投資和歐元區主要地區強勁消費的推動。第二季度的經濟表現應該會較第一季度略有回落，但仍然會處于比較樂觀的水平。

盡管在短期數據上會略有波動，但是我們可以看到，歐元區的經濟活動仍然保持著積極的態勢。全球經濟的持續復蘇應當會支撐歐元區的出口勢頭。與此同時，歐元區的商業信心水平仍然比較樂觀，歐元區的貨幣政策也仍然比較溫和，歐元區為了增強金融系統也采取了一些積極措施，這些因素都將支撐私人消費領域內部需求的增長勢頭，從而大力推動歐元區的經濟增長。

《財經國家周刊》：歐元區經濟一個顯著的亮點是德國的出口。雖然德國聯邦統計局在6月公布的出口增速略有放緩，但上半年總體的出口勢頭還是非常不錯的。但歐元區另一些國家經濟表現則大相徑庭。如何解讀這種現象？施塔克：德國出口的強勁增長支撐了歐元區的經濟增長。通常來講，貨幣聯盟內一個國家強勁的出口勢頭會在聯盟內部帶來更活躍的貿易活動，從而對整體帶來積極影響。

總體來看，在歐元區這樣大規模的貨幣聯盟內部出現經濟發展不平衡并不是異常現象。這從歐元區創立伊始就是它的特點之一，在諸如美國這樣的貨幣聯盟內部也會出現相似的情形。

歐元區利率不可能長期過低

《財經國家周刊》：不論在中國、其他新興經濟體還是歐洲，今年上半年的熱點話題之一都是通貨膨脹。但與經濟增長速度較快的新興經濟體相比，歐元區發生通貨膨脹的原因是什么？

施塔克：歐元區消費者物價調和指數（HICP）5月同比增長了2.7%，4月則增長了2.8%。這種增長從2011年初就開始了，主要是受到大宗商品價格走高的推動。除去占據HICP指標30%的食品和能源項目，HICP同比增長水平在1.5%左右。

在接下來的幾個月中，HICP將保持超過2%的增長率。歐元系統機構6月經濟預測認為，HICP的年度增長水平將在2.5%到2.7%之間；從當前的石油期貨價格來看，歐元區的通貨膨脹率可能在2012年下滑到1.1%到2.3%之間。風險依然存在。

在經濟快速增長的新興經濟體，比如中國，通貨膨脹的壓力要比歐元區或其他發達經濟體更為明顯。特別是3月亞洲新興經濟體的平均CPI漲幅達到了6%以上，拉美則達到了接近7%的水平。除了大宗商品價格走高之外，食品等商品在消費比重中的升高也助推了很多新興經濟體的通貨膨脹率。新興經濟體的政府應重新考慮財政和貨幣政策選擇，特別是關注他們較低甚至為負值的短期實際利率。

《財經國家周刊》：通貨膨脹水平的差異不僅體現在發達經濟體和新興經濟體之間，在歐元區內部各個國家的通貨膨脹水平也不盡相同，發生這一現象的原因是什么？

施塔克：在一個貨幣聯盟中，不同國家間的通貨膨脹率出現差別是很正常的，只要這種差別不會變成持續的現象并引發宏觀經濟的不平衡。當前歐元區內部出現的通貨膨脹率差別，部分原因在于各國之間不同的間接稅。此外，歐元區不同國家受到國際油價變化影響的程度也不盡相同，而各個國家勞動力成本的差別也是造成通貨膨脹率差別的主要原因之一。

要想徹底糾正不同國家勞動力成本的差別，就需要進行改革，以使得工資形成機制更加靈活，并且與不同國家的生產率和勞動力市場狀況適當地聯系在一起。此外，加強市場競爭、去除商業環境中的阻礙因素也是至關重要的。在這一方面，有些國家已經做得很好，另外一些國家還有很多功課要做。

《財經國家周刊》：當歐洲中央銀行采取提高利率的措施時，人們開始擔心會給深陷債務危機的希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國帶來更高的負擔。如何看待這種政策選擇上的矛盾？

施塔克：對于歐洲中央銀行而言，這并不存在矛盾。歐洲央行的職責是維持歐元區作為一個整體在中期上的價格穩定。這是自1999年歐元誕生以來，歐洲央行一直履行的職責。因此，歐洲央行在貨幣政策上考慮的核心是整個歐元區的利益和政策的中期效應。

當然，對于歐洲央行管理委員會來說，單一的歐元區國家的發展狀況也是要納入政策選擇的考慮之中的。但是，對任何特定國家發展程度的考慮都不會超出應有的范疇，即根據其對整個歐元區的穩定的影響程度來進行判斷。因此，當歐洲央行需要為整個歐元區的利益來提高利率、調整過于溫和的貨幣政策時，我們就會不受干擾地執行加息的政策。實際上，當前歐洲央行采取貨幣政策仍然較為溫和，而物價依然存在上揚的風險，因此我們必須繼續保持警惕。我們也確信，歐元區的利率水平不可能在太長的一段時間內保持過低的水平。

《財經國家周刊》：6月份，歐洲央行行長特里謝先生表示對通貨膨脹問題持“高度警戒”的立場，外界普遍認為這暗示歐洲央行將在7月再一次提高利率。這會不會進一步影響歐元的幣值乃至中國與歐元區之間的貿易狀況？施塔克：歐元區加息產生的影響將是復雜的，可能是各種要素共同發揮作用的結果。因此，現在還不能說歐洲央行加息一定會對歐元的幣值以及中國與歐元區國家之間的貿易狀況產生怎樣的具體影響。

要全力避免希臘債務重組

《財經國家周刊》：主權債務危機恐怕還是繞不開的話題。希臘債務危機的前景是什么？為何要極力避免債務重組這一選項？

施塔克：希臘確實累積了非常繁重的公共債務。要想保持債務穩定，就必須實施以堅決的財政鞏固，積極但又腳踏實地的私有化，以及深刻的結構調整，以激活希臘經濟的增長潛力。

國際貨幣基金組織和歐盟為希臘制訂的經濟調整措施，正是依據這樣的原則設計的。嚴格執行這一措施將確保希臘的公共債務水平保持在較為穩定的狀態上。

在財政鞏固和結構調整方面，希臘已經做出了一些成績，比如在養老金改革、勞動力市場改革以及開放封閉的經濟領域等方面。但是，現在已經進入了這一經濟調整政策的關鍵時期，必須努力保持一切按計劃進行。在經過了一些陣痛后，希臘的經濟調整政策已收到初步成效，但更為重要的，是隨后要進一步進行財政鞏固和結構調整，并在希臘國有資產私有化方面進入實施階段，以減輕其債務負擔。如果這些工作可以完成，我相信希臘的公共債務水平是可以穩定下來的，并最終使其公共債務重新獲得市場的認可。

現在就討論解決債務危機的其他方法，只會分散人們的注意力，動搖在希臘堅持財政鞏固和結構調整的決心，這些舉措是減輕希臘公共債務負擔、激活經濟潛在產能、使希臘重獲競爭力的必由之路。

債務重組的選項會讓人們不再那么關心針對希臘經濟結構性弱點的改革措施，這些結構性弱點將持續削弱這個國家的競爭力。債務重組還會導致希臘主權債務在很多年中不再被市場所接納。而且，即便在一段時間后希臘可以重新回到市場，也將面對更高的風險溢價。此外，一旦希臘發生債務重組，就將迫使歐元區不能再接受希臘政府債務為貸款擔保品。從更廣泛的角度講，希臘發生債務重組，可能會引發嚴重的市場震蕩，并殃及其他歐元區國家。

至于歐盟為希臘提供更長期的低息貸款的建議，我只能說，歐盟已經在為希臘提供比市場利率低得多的資金。這些資金的利率已經被大幅削減，而它們的期限也被大大延長了。因此，這些貸款將有助于減輕希臘在未來3年內的償付負擔。

《財經國家周刊》：先是希臘，后是愛爾蘭，再是葡萄牙。人們開始擔心意大利和西班牙可能會成為債務危機的下一波受害者，歐洲中央銀行也會擔心嗎？

施塔克：西班牙和意大利都面臨嚴峻的挑戰，但是它們的經濟表現與那些已經陷入債務危機的國家還是有著天壤之別的。

西班牙已經進行了一系列的結構改革。它還需要在勞動力市場和地方政府預算框架方面做出具有針對性的改革。意大利則需要通過提高生產能力和非貿易部分的市場競爭度來提升其整體的競爭力。在財政方面，這兩個國家的政府都需要堅持進行財政鞏固。記者欒力夫