近年來，伴隨著社會財富的快速積累和民間理財意識的覺醒，以銀行理財為代表的理財市場在我國迅猛發展。規模快速膨脹的同時，亂象也此起彼伏。從去年年末以來，政策密集出臺，銀行理財市場監管明顯加碼。面對嚴厲的監管，銀行理財將向何處去？

理財亂象頻出，監管“靴子落地”

去年下半年以來，銀行工作人員私售“飛單”、涉嫌詐騙等惡性事件頻出，引發軒然大波，不僅使涉案銀行的公信力遭受空前質疑，也使銀行理財產品被貼上“不靠譜”的標簽。

在華夏銀行“巨虧門”等事件的直接影響下，去年12月，銀監會下發《關于銀行業金融機構代銷業務風險排查的通知》，要求各銀行全面排查代銷第三方產品的業務，重點針對保險、基金、信托、私募、PE等第三方產品；僅僅1個月之后，銀監會年度工作會議明確提出要嚴格監管理財產品設計、銷售和資金投向，推出多項禁令規范銀行行為。

連續“敲打”之后，監管另一只靴子終于落地。3月27日，銀監會發布《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(也稱“8號文”)，對銀行理財產品進行全面、量化的監管，并明確了整改期限。由于力度之大遠超市場預期，直接導致銀行股領跌股市。

針對非銀行理財產品借助銀行理財渠道“渾水摸魚”的市場亂象，新規明確規定，商業銀行代銷代理其他機構發行的產品投資于非標準化債權資產或股權性資產的，必須由商業銀行總行審核批準。

另外，對于銀行理財產品信息披露“糊弄人”的問題，新規也不含糊：商業銀行應向理財產品投資人充分披露資產情況，并于5日內向投資人披露所投資資產的變更或風險變化情況。

中央財經大學民生經濟研究中心主任李永壯認為，銀行理財新規中限制代銷權限、加強信息披露等要求，與先前嚴禁“飛單”、嚴禁誤導消費者等政策要求一脈相承。一系列的“細化措施”，有利于凈化銀行理財市場的外圍環境，規范理財市場的秩序，使投資者的知情權得到有效保護。

“堵通道、拆池子”，銀行理財深層變革將至

值得注意的是，在對銀行理財市場外圍進行徹底清掃的同時，新規也在更深的層次上，對銀行理財長期存在的“通道業務”和“資金池”業務模式進行了整頓，有利于規避銀行理財在產品設計層面的風險，促進銀行理財市場的深層變革。

此次銀監會首次定義的“非標準化債權資產”是以資產是否在銀行間市場及證券市場流通為界定標準，外延非常廣泛，幾乎把信托、基金、券商、產權類交易所掛牌的所有產品納入非標準化債權資產的范圍。通過對投資對象的劃分，監管的“觸角”首次伸向產品的上游。

去年以來，借助券商資管創新的機遇，銀證合作迅速開展，大量銀行理財資金借助券商資管通道投資于“非標準化債權資產”，其中許多資金變相用于信貸投放，借以逃避存貸比、貸款規模等監管指標。由于資金的兩端被銀行掌握，這種業務也被稱作銀證“通道業務”。

新規規定，商業銀行的理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%較低者為上限。這一規定為銀行理財資金投資“非標準化債權資產”設置了兩條紅線，也就直接限制了“通道業務”的規模。

與此同時，新規還規定商業銀行不得為非標準化債權資產或股權性資產融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔保或回購承諾，此舉更對“通道業務”起到了“釜底抽薪”的作用。

如果說“堵通道”是在資金投向上的限制，“拆池子”則是在產品經營模式上的變革。

國務院發展研究中心金融研究所銀行室主任雷薇告訴記者，銀行理財廣泛采取“資金池—資產池”的經營方式，將不同期限的理財產品資金聚集到一起，并對接共同的資產池。這種經營模式可以通過錯期搭配降低成本，但也同樣面臨無法單獨核算、隱藏風險等問題。

新規明確規定，商業銀行要實現每個理財產品與所投資資產(標的物)的對應，并做到單獨管理、單獨建賬和單獨核算，對新規印發之前已投資的不達標的非標準化債權資產比照自營貸款，按照《商業銀行資本管理辦法(試行)》的要求，于2013年底前完成風險加權資產計量和資本計提。

業內人士普遍認為，對“資金池”業務進行“精確打擊”，有利于銀行更好地評估風險，做好信息披露，也將倒逼銀行提高產品設計能力。

收益率下行，銀行理財能否“戴著鐐銬跳舞”

中國銀監會銀行監管二部俞勇認為，理財新規短期內會影響商業銀行的盈利能力和盈利水平，也會加速銀行強弱分化，但在長期上有利于銀行理財業務持續健康發展，促進金融產品的創新。

業內人士認為，由于政策影響，銀行理財產品的收益率在短期內將繼續下行，尤其對于投資“非標準化債權資產”比例更高的中小銀行理財產品，其必須減肥瘦身、調整投資結構以符合新規的要求，收益率下行的態勢更為明顯。

李永壯認為，盡管銀行理財收益率將在一段時期內保持下行狀態，但兩個原因決定了銀行理財仍將是市場的“寵兒”。首先，伴隨著經濟發展，社會財富仍在快速積累，大量“閑錢”必然要尋求保值、增值。銀行理財盡管收益較低，但門檻低、風險低的特點，符合大多數投資者的需求；其次，利率市場化的實現仍然有一個過程，即使銀行理財產品收益率繼續下行，也會比儲蓄存款有優勢。

顯而易見的“利差”仍會促使資金向銀行理財“搬家”。截至2012年底，我國銀行理財產品余額已達7.6萬億元，較2011年末的4.59萬億元大幅增長，已高于我國流通中現金的總額，相當于同期我國存款總量91.95萬億的8.3%。

專家指出，今后一段時期，銀行理財產品仍將受到市場的追捧。密集出臺的監管新規，其作用不僅在于規范市場、防范風險，更在于促進銀行理財產品投資結構的調整和質量的優化。在監管的重壓之下，銀行理財產品“野蠻生長”的時代或將成為歷史，而能否“戴著鐐銬跳舞”將考問銀行的業務能力。(記者 鄧中豪）