一年前，雷曼兄弟公司的破產(chǎn)引發(fā)了一場百年不遇的金融海嘯，并給全球經(jīng)濟(jì)、金融格局帶來了深遠(yuǎn)的影響。到目前為止，這場危機(jī)的陰影還未徹底散去，人們對全球經(jīng)濟(jì)的未來走向也都充滿了疑慮。在一些人看來，各國政府在過去一段時間所推出的政策，包括購買有毒資產(chǎn)和向市場提供流動性等等，盡管避免了金融體系的崩潰，但并未從根本上化解風(fēng)險，未來一段時間里仍然存在第二波危機(jī)來襲的可能。而筆者認(rèn)為，此次危機(jī)最糟糕的時期盡管已經(jīng)過去，但復(fù)蘇之路或許會相當(dāng)漫長，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將很難呈現(xiàn)“V”字形走勢，迅速恢復(fù)到危機(jī)前的增長水平。

對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)心不無道理。在金融機(jī)構(gòu)的救助過程中，通過對有毒資產(chǎn)的剝離或按新會計(jì)方法的重新估價，有相當(dāng)多的風(fēng)險被掩蓋了起來。由此，銀行的賬面損失大大減少，財(cái)務(wù)指標(biāo)也出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。但這種表面的復(fù)蘇并不具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，仍面臨被掩蓋風(fēng)險重新暴露的威脅。不過，從過往的實(shí)踐來看，用掩蓋的辦法來化解金融風(fēng)險是一種經(jīng)常使用的手段，而且也不乏成功的先例。其核心的思想，是將風(fēng)險推至將來，寄希望于通過經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長來吸收和化解壞賬損失。

由此來看，問題的關(guān)鍵并不在于被掩蓋的損失是否會最終暴露，而在于未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的前景如何。如果全球經(jīng)濟(jì)能迅速重回危機(jī)前的快速增長軌道，潛在損失將很快被吸收，金融體系也能迅速恢復(fù)到繁榮時期的狀態(tài)。而如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，不但潛在損失難以化解，甚至還可能引發(fā)更多新的風(fēng)險，金融體系可能會因此進(jìn)入一個惡性循環(huán)的怪圈。始于上世紀(jì)末的我國商業(yè)銀行改革和日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后的經(jīng)歷，便是上述兩種可能的代表。

接下來的問題是，全球經(jīng)濟(jì)未來的走勢，會更像世紀(jì)之交的中國，還是泡沫經(jīng)濟(jì)之后的日本？就目前來看，情況還不容樂觀。在此次危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個黃金的發(fā)展階段，其主要動力源自兩個方面，一是信息技術(shù)的應(yīng)用，二是全球化的加速。這兩個動力，一方面大大提高了生產(chǎn)效率，另一方面則為產(chǎn)品創(chuàng)造了廣闊的外部市場。供求兩方面的擴(kuò)張，帶動了全球經(jīng)濟(jì)的繁榮。但在經(jīng)歷此次危機(jī)之后，結(jié)構(gòu)調(diào)整使上述兩個動力對經(jīng)濟(jì)的拉動作用都有明顯下降。信息技術(shù)應(yīng)用對生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)正在逐步減弱，而在全球化方面，危機(jī)爆發(fā)之后，美國原有的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)難以為繼，居民部門削減消費(fèi)支出、提高儲蓄率已成為短期內(nèi)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，加之各國貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，在未來一段時期，世界經(jīng)濟(jì)甚至可能會經(jīng)歷一個“去全球化”的階段。所有這些，意味著此次經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將很難呈現(xiàn)“V”字形走勢，迅速恢復(fù)到危機(jī)前的增長水平。更加可能的情況，將是全球經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)之后，進(jìn)入到一個緩慢增長階段，并維持相當(dāng)長的時間，直到下一次重大技術(shù)革新和經(jīng)濟(jì)上升周期的開始。在這樣一個背景下，潛在金融風(fēng)險的徹底化解，可能需要較長的時間，而且也將不斷給各國政策制定者帶來新的考驗(yàn)。

總體說來，此次危機(jī)最糟糕的時期盡管已經(jīng)過去，但復(fù)蘇之路或許會相當(dāng)漫長。部分發(fā)展中國家（如中國、印度等）憑借著國內(nèi)需求的潛力，在經(jīng)濟(jì)增長方面會有較好的表現(xiàn)，但不足以拉動全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括國際收支的重新平衡，將成為未來一段時間全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方面，經(jīng)濟(jì)總量增長將步入一個較為平緩的時期。要避免日本泡沫經(jīng)濟(jì)后的經(jīng)歷重演，我們還可能需要等待新一輪技術(shù)突破的出現(xiàn)。（作者系中國社科院金融研究所銀行研究室主任）

此次危機(jī)最糟糕的時期盡管已經(jīng)過去，但復(fù)蘇之路或許會相當(dāng)漫長。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括國際收支的重新平衡，將成為未來一段時間全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方面，經(jīng)濟(jì)總量增長將步入一個較為平緩的階段。要避免日本泡沫經(jīng)濟(jì)后的經(jīng)歷重演，還需要等待新一輪技術(shù)突破的出現(xiàn)。