證監會換帥將帶來怎樣的市場變化

2月20日，新華社發布消息，中共中央、國務院決定任命劉士余同志為中國證監會黨委書記、主席，免去肖鋼同志的中國證監會黨委書記、主席職務。（相關報道見2月21日《北京青年報》）

從中國股市目前的實際情況來看，出現去年股災這樣的問題，既與證監會主要領導的管理和把握大局能力有關，與證監會解決問題的方法和手段有關，也與市場本身的運行狀況有關。股市不同于一般的市場，其所蘊含的內容以及需要處理和解決的矛盾也相當多、相當復雜，特別是與利益集團的關系，稍有不慎，就可能對投資者帶來傷害。

當下的資本市場，不是一個健康的市場。困擾中國資本市場的矛盾和問題，也不在少數。如何才能使中國資本市場步入健康發展軌道，并給投資者帶來合理回報，對經濟產生有效的促進作用，對新的一屆證監會來說，也絕不是一個輕松的任務。

對廣大投資者來說，面對證監會主席的更換，一定會寄予很多希望，期待市場能夠在新一屆證監會的領導下出現新變化，希望新證監會主席能夠讓市場煥然一新。

證監會目前需要面對的矛盾和問題，都是日積月累形成的，是各種深層次矛盾和問題的集中反映，是體制和機制因素在股市的綜合反映。譬如市場本身的脆弱性、盲目性和不規范性，又如投資者的投機性、炒作性、跟風性，再如上市公司的虛假性、欺騙性，等等。任何一個方面的問題，都有可能是股市頻繁出現震蕩的主要原因之一。

擺在新一屆證監會及其主席面前的，不僅有眼前需要解決的問題，也有長遠需要解決的問題；不僅有市場內的問題，也有市場外的問題；不僅有局部問題，也有整體問題。如果這些矛盾和問題不能一一解決，不能讓股市盡快恢復到正常狀態，不能讓股市步入“牛”道，股市對經濟發展和居民生活水平提高的作用就難以發揮。

就眼前而言，最急需解決的還是市場的穩定問題。從去年6月發生股災到現在，市場基本處于震蕩狀態，震幅超過5%的現象很多，也很頻繁。這樣的震幅在發達市場是很少出現的。美國熔斷機制推出二十多年來，才被使用過一次。所以，對廣大中國投資者來說，也希望有這樣的市場做平臺，為廣大居民提供相對安全、可靠的投資通道。中國的資本市場，卻是市場帶給投資者的傷害很大，即便像去年股災前那樣的投資“火熱”期，也是很快地將投資者之前獲得的利益以更大的損失“搶”回去了。

在當前的情況下，新一屆證監會必須把穩定市場當作最重要、最緊迫的一項工作，采取強有力的措施，確保市場能夠盡快步入穩定通道。而穩定當前股市，最核心的問題還是要防止各種不規范現象的發生。譬如去年股災時的高杠桿、高配資，就是最需要防范的一個方面。因為，在去年年底股市有所反彈的情況下，高杠桿、高配資現象又有所抬頭。再如惡意炒作問題，也是股市必須全力防范和嚴厲打擊的問題。同時，資本外流對股市的影響也是不可忽視的，如何組織更多機構投資者參與到股市中來，發揮股市的穩定器作用，也是非常重要的。

就長遠而言，重點則在平衡各種關系方面。

首先，平衡市場供求關系，適時推出注冊制。由于資本市場發展步子不是很快，中國企業的直接融資比例也就偏低，導致企業的融資成本過高，市場競爭力受到影響。所以，推出注冊制，無疑對企業擴大直接融資比重是非常有好處的。問題在于注冊制的推出，必然會引起市場資金需求的增加，在場外資金沒有有效進入市場、市場供求關系沒有得到有效改善的情況下，注冊制對投資者心理的影響也是不可忽視的。如何在市場供需之間找到平衡，在投資者和企業之間找到平衡，從而給注冊制的推出提供良好的環境，是非常重要的。

其次，平衡市場進出關系，提高市場的可持續發展能力。健康的市場，只能是良幣驅趕劣幣。而在我國資本市場，恰恰形成了劣幣驅趕良幣的不正常現象。特別是一些垃圾公司，還經常受到投資者的惡意炒作。如一些ST公司明明應當退市，卻股價被炒得很高。結果，造成資本市場數量虛高，造成資本市場資源緊張。注冊制難推出，也與此有著密切關系。所以，必須在加大企業上市步伐的同時，加大劣幣公司的退市力度，真正形成良幣驅趕劣幣的格局。

再者，平衡監管與自律的關系，促進市場健康發展。中國股市出現的震蕩現象，與監管失控、自律失當是密不可分的。從監管角度來講，始終把監管用在事前審批方面，而忽視了事中、事后監管。結果，權錢交易、貪污腐敗、內幕交易、暗箱操作等就隨處可見。造成投資者都在追求如何投機，而不愿認真投資，價值投資理念在絕大多數投資者身上都是看不見的。不僅如此，其他方面與證監會的配合也不默契，缺乏監管合力。那么，企業也就不會在自律上下工夫，而只想通過各種不規范行為從市場套錢。如何規范這方面的行為，讓監管和自律有機結合起來，是十分重要而緊迫的。

從總體上講，新一屆證監會是能夠給市場帶來新的期待和希望的，是能夠借助目前外圍市場出現的較好現象，在短期內對股市形成積極向上的力量的。但是，能否進入牛市，還要看這屆證監會能拿出多少實實在在的動作。劉士余作為改革者，應當會在上市公司的質量和市場行為方面首先動手的，并以此給投資者帶來信心，給投資者確立價值投資提供正確導向。