地方債自發自還不只是為了融資

【廣東地方債“自發自還”首單，是在滿足地方的融資訴求之外，為地方治理的優化提出了新課題?！?/p>

地方債“自發自還”首單23日在廣東誕生。廣東省政府債共計148億元人民幣，期限包括5年、7年和10年。三期債券的中標利率依次為3.84%、3.97%和4.05%，這表明認購情況總體平穩，招標利率甚至低于市場預期。

廣東省政府債首單的平穩落地，對過去地方無序發債，埋藏金融風險之舉無疑是有力糾偏，也為2014年國務院批準的10地試點自主發債開了個好局。同時也要看到，地方自主發債如果缺乏系統性保障，就難以發育成地方財政的可靠融資工具，就仍可能在驅逐舊風險的同時，帶來新風險。

地方自主發債，意味著中央財政這一過去最可靠的“最后還款人”不再進行信用擔保，地方政府需要自己建立信用并成為最后擔保人。但目前在這方面的建設才剛剛起步。一方面，地方財政的透明度普遍不高，政府資產負債情況的權責相對模糊，在這種情況下準確評估地方財政情況的難度不小。另一方面，評級市場遠不夠成熟，在準確甄別地方財政數據，完全按正常發債程序辦事而不受地方政府意志影響等方面，還有不少制度空白。此外，在地方自主發債后，如何全程監督所獲資金的使用情況，保證按期足額償債，也需要更加剛性的制度約束。

相較于全國，廣東在財政實力和施政信息透明度方面，都處于前列，為其獲得AAA的高信用評級提供不少助益。但不同地方財政狀況的差異，財政透明度的參差，以及地方債用途的迥異，決定了信用評級有高有低。如果真按規則行事，那么地方債“自發自還”就一定會出現波折。如果出于其他考量，那么不按規則辦事就可能成為地方發債時的一個選項。特別是根據估算，今年地方政府需償還債務可能高達2.4萬億元，是償債壓力最重的一年。因此，不惜代價發債極有可能成為地方沖動。

面對各地的自主發債熱情，需要保持冷靜。地方債“自發自還”當然是為了滿足地方的融資需求，但不僅僅是為了滿足這一需求。這一舉措至少還應包含以下訴求。其一，推動地方發債的制度化和財政透明化。其二，借助地方自主發債的程序性約束，逐步確立地方債務的市場化評估系統，并成為地方財政的外部監管力量。其三，地方政府通過自主發債，成為明確的責任主體。讓其切實履行發債、用債、償債責任，必須讓地方的財權事權更相匹配，讓其施政周期更加穩定。

就此而言，廣東地方債“自發自還”首單，是在滿足地方的融資訴求之外，為地方治理的優化提出了新課題。